Обзор Элемент: отечественный разработчик микросхем

О компании

В структуру Элемента входят более 30 компаний, которые производят интегральные микросхемы, полупроводниковые приборы, силовую электронику, модули, корпуса для микросхем и радиоэлектронной аппаратуры. Продукция ПАО «Элемент» широко используется в банковских, SIM- и транспортных картах, проектах управления городской инфраструктурой, системах связи и спутниковой навигации, а также в элементах управления на транспорте и других сферах.

Элемент является единственным в России производителем полного цикла, который охватывает всю цепочку: от создания оборудования до разработки и производства микросхем и конечной аппаратуры. Большая часть компонентов для всех продуктовых направлений разрабатывается и производится внутри группы. Ассортимент компании включает более 2200 различных наименований изделий: от силовой электроники до средств цифровой идентификации и беспроводной связи.

Рыночная конъюнктура

Одним из значительных вызовов для российской экономики в условиях внешнеторговых ограничений стал дефицит полупроводников, который был вызван отказом тайваньской компании TSM поставлять высокотехнологичные микрочипы. Производство микрочипов сосредоточено преимущественно в нескольких высокотехнологичных компаниях, расположенных в недружественных странах. Микроэлектроника является основой современной вычислительной техники, телекоммуникационного оборудования, медицинской техники и широко используется в автомобильной промышленности и других отраслях.

Дефицит полупроводников на российском рынке создал уникальные возможности для развития отечественных компаний, что также поддерживается государственными льготами и субсидиями. Ожидается, что к 2030 году рынок микроэлектроники достигнет 780 млрд рублей при среднегодовом темпе роста в 15%. При этом рост производства российских компаний будет опережать среднеотраслевой показатель и составит 29%, или 35 млрд рублей, к 2030 году.

Ожидается, что наибольший рост микроэлектроники произойдет в сфере вычислительной инфраструктуры и телекоммуникаций со среднегодовым темпом роста около 30%. На данный момент промышленность занимает наибольшую долю в потреблении микроэлектроники — 66% по итогам 2023 года. Однако прогнозируется, что ее доля снизится до 51%. При этом спрос на микроэлектронику в промышленности будет расти со среднегодовым темпом около 11%.

По данным компании Kept, в 2023 году Элемент занял 51% российского рынка микроэлектроники по выручке. Основными конкурентными преимуществами компании являются самый широкий ассортимент продукции на российском рынке гражданской микроэлектроники и вертикальная интеграция. Ассортимент Элемента шире, чем у всех других компаний, а некоторые виды продукции в России выпускает только он.

Электронная компонентная база (ЭКБ), которая включает силовую электронику, преобразователи энергии, навигационные и коммуникационные устройства, процессоры, микроконтроллеры и RFID-микросхемы, составила 83% выручки компании за 2023 год. Остальные 9 и 5% пришлись на электронные блоки и модули (блоки питания и инверторы, блоки приема-передачи базовых станций, модули управления, модули навигации), а также на точное машиностроение соответственно.

Финансовые показатели

Элемент демонстрирует уверенный рост основных финансовых показателей.

• Выручка в 2023 году выросла на 46,5%. Рост выручки с 2021 года составил 70,5%.
• Валовая прибыль в 2023 году выросла на 68,8%. Рост валовой прибыли с 2021 года составил 153,8%.
• Операционная прибыль в 2023 году выросла 95,5%. Рост операционной прибыли с 2021 года составил 343,8%.
• Чистая прибыль (приходящаяся на собственников компании) в 2023 году выросла на 97%. Рост чистой прибыли с 2021 года составил 1641,8%.

Показатели рентабельности также растут — это особенно важно для Элемента как компании роста с учетом драйвера масштабирования бизнеса.

Рентабельность собственного капитала за 2023 год выросла на 19,05%. Рост рентабельности собственного капитала за 2023 год обусловлен ростом рентабельности чистой прибыли и левереджа (отношение активов к собственному капиталу) при неизменившемся уровне оборачиваемости активов — 0,43.

Элемент активно развивается и осуществляет инвестиции в свою капитальную базу.

Капитальные затраты за 2023 год составили 11,7 млрд рублей, что на 299,5% выше значения 2022 года. Этот рост обусловлен ожиданиями высокого спроса на продукцию компании в долгосрочной перспективе.

При этом за период с 2021 по 2023 год объем капитальных затрат не превышал величину чистых денежных потоков от операционной деятельности — компания способна генерировать достаточные денежные средства от своей текущей деятельности для реализации капитальных вложений. Это позволяет меньше полагаться на платные заемные источники финансирования, которые являются довольно дорогими в текущих макроэкономических условиях.

Величина займов и кредитов за 2023 год находилась на уровне 18,6 млрд рублей и составляла 20% в структуре пассивов компании. В 2022 году величина займов и кредитов составляла 16,4 млрд рублей — 22,6% от величины пассивов.

Объем финансирования программы развития Элемента до 2026 года ожидается на уровне 92 млрд рублей. При этом государство активно поддерживает развитие компании: субсидии и гранты, а также льготные кредиты и займы занимают 55% в структуре финансирования программ развития.

Дивиденды

Компания Элемент провела первичное размещение акций на СПБ Бирже. Торги ценными бумагами начались 30 мая 2024 года. С 6 июня акции компании также начали торговаться на Мосбирже. Акции Элемента получили третий уровень листинга на Мосбирже.

Согласно принятой дивидендной политике выплата дивидендов осуществляется при наличии нераспределенной прибыли по данным РСБУ. Величина дивидендов должна составлять не менее 25% скорректированной чистой прибыли отчетного года, приходящейся на акционеров компании. Для расчета суммы дивидендов из чистой прибыли исключаются доходы от государственных субсидий и грантов, которые приходятся на капитальные затраты.

Совет директоров компании рекомендовал направить на выплату дивидендов 946,7 млн рублей за 2023 год — 22% от чистой прибыли за 2023 год, которая приходится на акционеров компании. Закрытие реестра по дивидендам установлено на 11 июля 2024 года.

Наши комментарии

Элемент является представителем востребованной в мире сферы микроэлектроники. Международные ограничения на поставку полупроводников в Россию расчистили пространство для активного роста компании и сформировали большой навес спроса на ее продукцию из различных отраслей экономики. Эта возможность активного роста сопровождается существенной государственной поддержкой в виде различных субсидий и льгот, а также признанием стратегически важного значения данной отрасли для обеспечения технологической безопасности и суверенитета страны.

Несмотря на стадию активного роста и необходимость реализации инвестиционных программ, компания утвердила дивидендную политику, согласно которой будет распределять на дивиденды 25% от скорректированной чистой прибыли. Так, компания планирует направить на дивиденды акционерам 946,7 млн рублей за 2023 год.

При этом рентабельность компании стабильно растет. В условиях продолжающегося масштабирования бизнеса с целью удовлетворения спроса можно ожидать, что продолжит расти как выручка, так и показатель чистой рентабельности. Это способствует росту потенциальных дивидендов.