JD.com: младший брат и конкурент Alibaba

История создания

JD.com — один из крупнейших интернет-ритейлеров в Китае. Компанию основал Ричард Лю Киюн 1998 году в Пекине. История создания JD.com началась с небольшого магазина в Пекине под названием «Zhongguancun High-tech Industrial Park». Лю Киюн начал торговать компьютерами и компьютерными запчастями. Его магазин был успешным, и он смог открыть несколько физических магазинов, чтобы расширить свой бизнес.

Однако в 2003 году магазины Лю Киюна пострадали от эпидемии атипичной пневмонии, и он был вынужден временно закрыть свой бизнес. В это время Лю Киюн понял важность онлайн-торговли и принял решение перенести свой бизнес в интернет. В 2004 году Лю Киюн запустил интернет-платформу Jingdong Mall (JD.com). Он начал продавать электронику и бытовую технику онлайн. JD.com разработал собственную систему управления складом и доставкой товаров, чтобы быстро и эффективно обрабатывать заказы.

JD.com быстро выросла и стала одним из ведущих интернет-ритейлеров в Китае. Компания активно развивала свою логистическую сеть — строила склады и доставляла товары по всей стране. Также JD.com внедрила инновационные технологии, такие как искусственный интеллект, блокчейн и большие данные (Big Data), чтобы улучшить свои услуги и обеспечить удобство покупок для своих клиентов.

В 2014 году JD.com провела успешное IPO на бирже NASDAQ, которое стало крупнейшим размещением китайской компании на бирже США. JD.com привлекла $1,8 млрд, а ее рыночная стоимость составила $26 млрд. В июне 2020 года JD.com провела вторичный листинг на Гонконгской бирже.

Компания продолжает расширяться и развиваться — добавляет новые категории товаров и предлагает широкий ассортимент продукции. JD.com также активно развивает свое международное присутствие и экспортирует китайские товары за пределы страны. Компания входит в список крупнейших интернет-компаний в мире и продолжает конкурировать с другими гигантами электронной коммерции, такими как Alibaba.

Структура бизнеса

По сегментам выручка компании делится на четыре направления:

• JD Retail — онлайн-торговля и маркетинговые услуги в Китае
• JD Logistics — логистические услуги
• Dada — платформа розничной торговли и доставки по модели Delivery on Demand (доставка товаров по запросу клиента в удобное для него время)
• New Business — включает компанию по управлению недвижимостью JD Property, сервис групповых покупок Jingxi, зарубежные предприятия и технологические инициативы.

По итогам 2022 года выручка JD.com составила 1,05 трлн юаней. Из них большая часть приходится на JD Retail — 930 млрд юаней или 84,5%. Логистическое подразделение формирует почти 12,5%, New Business – 2,3%, а Dada – около 0,7%.

По видам деятельности компании больше всего приносят продажи товаров – примерно 82%, а услуги – остальные 28%.

Большую часть выручки JD получает от продажи электроники и бытовой техники — 49,31% и товаров другого рода, таких как одежда и товары для дома — 33,37%. Логистика принесла компании 9,48%, а услуги по продвижению товаров на онлайн-платформе JD для сторонних продавцов — 7,83%. При этом доля логистики в структуре выручки выросла с 2,68% в 2018 году до 9,48% в 2022 году.

Положение на рынке

По итогам 2022 года через платформы JD.com прошло 17,6% всего товарооборота онлайн-торговли в Китае. На протяжении последних пяти лет доля рынка JD.com остается достаточно стабильной. При заметно снижается доля компании Alibaba, которая является основным конкурентом JD.com

C 2018 года выручка JD растет со средним темпом в 17,71%. Это меньше, чем у Amazon — 22%, Alibaba — 35% и PDD Holdings (Pinduoduo) — 74%. В феврале появилось сообщение о планах JD.com запустить кампании по субсидированию на $1,5 млрд. Они предполагают, что компания будет сравнивать цены товаров на других площадках — и станет предоставлять скидку, если цена от JD будет выше цены конкурентов.

На какую именно категорию товаров будет распространяться скидка, пока неизвестно. И хотя такая программа и может привлечь большое количество продавцов и покупателей — расходы на субсидии еще сильнее сократят и так низкую маржинальность бизнеса.

Что касается перспектив рынка онлайн-торговли, то на данный момент в Китае онлайн-продажи составляют около 45% от всех розничных продаж. К 2026 году онлайн-торговля вырастет с текущих $2,88 трлн до $3,98 трлн со среднегодовым темпом роста — 8,5% в год. Доля онлайн-продаж достигнет 52,1% — это даст компании возможность заработать дополнительные десятки миллиардов долларов в виде выручки.

Число активных пользователей в год у компании продолжает увеличиваться, но уже невысокими темпами из-за эффекта высокой базы. С 2017 года число активных покупателей в среднем увеличивалось на 15% в год и достигло 588 млн на конец 3 квартала 2022 года. При том что у Alibaba данный показатель составляет около 903 млн, поэтому JD есть куда расти.

Финансовые показатели

Выручка JD.com за первый квартал 2023 года составила 243 млрд юаней ($35,4 млрд — на 1,4% больше по сравнению c тем же периодом 2022 года. Доходы от продажи товаров снизились на 4,3%, а выручка от услуг увеличилась на – 34,5%.

Несмотря на падение выручки JD Retail на 2,4% до 212,36 млрд юаней, операционная прибыль этого направление увеличилась почти на 25% — до 9,84 млрд юаней, поскольку компания оптимизировала расходы. Чистая прибыль В 2022 году прибыль JD.com составила 6,26 млрд юаней против убытка в 2,41 млрд юаней.

В отличие от основных конкурентов на рынке, компания выплачивает дивиденды. В мае 2022 года JD.com выплатила $1,7 млрд в виде дивидендов или $1,24 на бумагу. В 2023 году онлайн-ретейлер выплатил $0,62 на депозитарную расписку. При этом компания объявила, что планирует разработать дивидендную политику и распределять дивиденды в зависимости от финансовых показателей предыдущего года.

Оценка акций

По основным мультипликаторам компания выглядит переоцененной – P/E акций на данный момент составляет почти 21,61х, что гораздо выше среднеотраслевого значения в 10,2х. Мультипликатор P/CF также превышает средние показатели по отрасли — 10,67х против 7,86х.

Однако нельзя сказать, что такую динамику объясняет более высокая маржинальностью компании. Операционная маржа находится ниже средних показателей по отрасли — 2,34% против 9,49%. Аналогичная ситуация с маржой чистой прибыли — 1,87% против 8,69%.

При этом с долгом JD.com проблем не испытывает: на конец первого квартала у компании скопилось 74,37 млрд юаней в виде наличности и эквивалентов. При этом долгов у компании всего на 33,53 млрд юаней. Чистый долг отрицательный — коэффициент покрытия процентов равен 10,5. Коэффициент Cash/Debt – 2,21, Debt/Equity – 0,31.

Риски

1) Геополитика
В последнее время стал нарастать риск конфликта между США и Китаем вокруг ситуации с Тайванем. Потенциальные военные действия окажут негативные последствия для экономики и фондового рынка Китая.

2) Зависимость от Китая
Почти вся выручка компании формируется в Китае — это ставит JD.com в зависимость от экономической ситуации внутри одной страны. Если бизнес-активность в Китае упадет, торговля и логистические услуги, торговля и логистические услуги потеряют популярность и прибыль компании сократится.

3) Низкая маржинальность
Из-за низкого показателя маржи по чистой прибыли компания рискует получить убыток даже при незначительном снижении выручки. Поэтому JD.com нужно делать упор на сторонние проекты, такие как логистиска, потому они более маржинальны по сравнению с основным бизнесом.