Обзор Северсталь: один из лидеров отечественной металлургии

Активы компании

Северсталь — вертикально интегрированная горно-металлургическая компания, которая специализируется на выпуске листового и сортового проката и стальных труб широкого сортамента, а также метизной и штамповочной продукции. По объему производства Северсталь является второй после НЛМК вертикально интегрированной горнодобывающей и металлургической компанией в России. На долю компании приходится около 16,6% объема выпуска стали в стране.

Ключевыми факторами прибыльности компании являются обеспеченность собственным сырьем и большая доля выпуска продукции с высокой добавленной стоимостью, то есть продукции конечного применения. По итогам 2023 года доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих продажах металлургической продукции превысила 49%.

Ключевые производственные активы

Северсталь состоит из двух основных производственных дивизионов: Северсталь Российская сталь и Северсталь Ресурс. Северсталь Российская сталь включает в себя сталелитейные и оцинковочные производства, прокатный стан 5000 и завод по производству труб большого диаметра, метизную компанию, предприятия по переработке металлолома, а также различные вспомогательные торговые, сервисные и транспортные предприятия.

Череповецкий металлургический комбинат (ЧМК) — ключевой актив компании с производственной мощностью около 11,6 млн тонн стали в год. Он располагается на Северо-Западе России — близко к добывающим предприятиям Северстали, портам Балтийского моря, а также российским промышленным зонам. Именно поэтому комбинат является одним из самых рентабельных металлургических предприятий в мире.

Ижорский трубный завод (ИТЗ) расположен в Колпинском районе Санкт-Петербурга и является вторым ключевым активом Северстали. Завод специализируется на производстве труб большого диаметра из штрипса Череповецкого металлургического комбината. Их основное предназначение — строительство трубопроводных проектов в энергетической сфере. Ключевыми потребителями являются компании Газпром, Транснефть и другие нефтегазовые компании ближнего и дальнего зарубежья.

Группа дочерних предприятий Северсталь-метиз является третьим активом компании, который объединяет метизные активы в городах Череповец, Орел и Волгоград. Северсталь-метиз производит более 100 000 видов продукции, таких как низкоуглеродистая и высокоуглеродистая проволоку, гвозди, холоднотянутая сталь, стальные канаты, сетки и крепеж. Совокупная производственная мощность метизного сегмента составляет более 600 тысяч тонн готовой продукции в год.

Операционный дивизион Северсталь Ресурс включает в себя три комплекса по добыче железной руды: «Карельский Окатыш» и «Оленегорский горно-обогатительный комбинат» («Олкон»), «Яковлевский ГОК» на юго-западе РФ, а также комплекс по добыче угля «Воркутауголь». Эти предприятия обеспечивают металлургические мощности Северстали железорудным сырьем (ЖРС) и концентратом коксующегося угля — основными видами сырья для металлургии.

Операционные и финансовые результаты

Производство чугуна в 2023 году увеличилось на 3% по сравнению с 2022 годом и достигло 11,3 млн тонн. Производство стали увеличилось на 5,4% — до 11,27 млн тонн. Основная причина такой динамики — рост загрузки производственных мощностей.

Продажи стальной продукции с высокой добавленной стоимостью выросли на 10,6% по сравнению с 2022 годом — до 5,3 млн тонн. Это произошло за счет роста продаж холоднокатаного проката — +10%, оцинкованного проката — +19%, труб большого диаметра — +25% и прочих труб и профилей — +33%. В результате доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общем объеме продажах стальной продукции увеличилась до 49,1% — максимального значения с 2019 года.

Реализация железной руды снизились на 36,9% по сравнению с 2022 годом — до 1,5 млн тонн. Основные причины: выросли поставки окатышей на Череповецкий металлургический комбинат и временно снизилось производство концентрата на Оленегорском горно-обогатительном комбинате (ГОК).

Выручка компании в 2023 году увеличилась на 6,8% по сравнению с 2022 годом и составила 728,3 млрд рублей. Основная причина положительной динамики — рост доли реализации продукции с высокой добавленной стоимостью.

Чистая прибыль компании в 2023 году увеличилась на 78,9% по сравнению с 2022 годом и составила 193,9 млрд рублей. Основные причины положительной динамики:

• рост выручки;
• восстановление в 2023 году убытка от обесценения долгосрочных активов в сумме 0,3 млрд рублей против убытка от обесценения долгосрочных активов в 2022 году в сумме –48 млрд рублей;
• увеличение суммы чистых курсовых разниц на 13,3 млрд рублей.

Общий долг компании увеличился на 60,6% относительно 2022 года и составил 163,1 млрд рублей.

При этом денежные средства выросли в два раза — до 373,6 млрд рублей, поэтому чистый долг компании за 2023 год снизился с –84,6 до –210,5 млрд рублей.

Дивиденды

Согласно дивидендной политике Северстали, возможно три варианта развития событий:

• если чистый долг компании будет ниже 0,5 EBITDA, компания может направить на выплату более 100% свободного денежного потока по консолидированным данным МСФО;
• если показатель долговой нагрузки Чистый долг / EBITDA будет находиться в диапазоне 0,5–1,0, компания может направить на выплату дивидендов 100% свободного денежного потока;
• при условии роста показателя Чистый долг / EBITDA более 1,0 компания направляет на дивиденды 50% свободного денежного потока.

На компанию отрицательно воздействуют внешнеторговые ограничения — Северсталь не выплачивала дивиденды за 2022 год. Из-за временного отказа от выплат денежная позиция компании на конец прошлого года составила 373,6 млрд рублей. А показатель Чистый долг / EBITDA стал отрицательным и составил –0,8.

Выводы

Северсталь ведет деятельность в циклической отрасли экономики. Однако в период с 2022 по 2023 год экономика России показала гораздо большую устойчивость, чем изначально предполагали эксперты. К концу 2023 года ВВП России превысил уровень 2021 года. По прогнозам Банка России, в 2024 году рост экономики может составить до 2%.

При этом за последний год компания успешно переориентировала свои поставки на внутренний рынок и рынки дружественных стран, а также увеличила денежные средства на счетах и этим заметно улучшила свою финансовую устойчивость. В 2023 году Северсталь заработала 193,9 млрд рублей чистой прибыли, или 231,4 рубля на одну акцию.

В 2024 году компания запланировала инвестиции в размере 119 млрд рублей — на 64% выше уровня 2022 года. Из-за этого свободный денежный поток компании и дивидендная база 2024 года могут оказаться под давлением. Однако для акционеров есть два позитивных фактора:

• компания рассматривает возможность вернуться к ежеквартальной выплате дивидендов;
• накопленная денежная позиция может позволить в будущем направить на выплату дивидендов более 100% свободного денежного потока.