Xiaomi: экосистема умных устройств и не только

О компании

История Xiaomi началась с цели предложить высококачественные продукты по доступной цене. Компания стала известной благодаря своим смартфонам, которые предлагали хорошую функциональность и отличное качество по более низким ценам, по сравнению с другими брендами. Первый смартфон Xiaomi вышел в 2011 году и назывался Mi 1. Он получил положительные отзывы и быстро завоевал популярность в Китае. С тех пор Xiaomi расширила свою линейку продуктов и стала одним из крупнейших производителей смартфонов в мире.

Компания также активно развивает экосистему умного дома и предлагает широкий спектр устройств, таких как умные телевизоры, роутеры, наушники, дроны и электросамокаты. Xiaomi стремится к инновациям и постоянно предлагает новые технологии и продукты, чтобы удовлетворить потребностей своих клиентов.

Бизнес компании на данный момент состоит из трех сегментов: смартфоны, AIoT — искусственный интеллект вещей) и продукты для жизни, а также интернет-сервисы.

Смартфоны

По данным Canalys на конец 1 квартала 2023 года — Xiaomi занимает третье место в мире по продажам смартфонов с долей в 11% и уступает только Apple (21%) и Samsung (22%). На рынке Китая компания занимает пятое место с долей в 13%. В целом компания работает более чем в 100 странах — в 47 из них она входит в топ-3 поставщиков смартфонов, в 64 — в топ-5.

В первом квартале 2023 года компания продала по всему миру 30,5 млн смартфонов — на 21,1% меньше по сравнению с 2022 годом годом. Средняя цена продажи также сократилась на 3,1% до 1,15 тыс. юаней. Продажи по отношению к 4 кварталу 2022 года также сократились — на 2,7%.

Однако снижение продаж смартфонов является общемировой тенденцией. По данным Canalys — глобальные поставки смартфонов в 2022 году сократились на 12% по отношению к 2021 году и составили 1,2 млрд штук. Это минимальное значение с 2014 года.

Меньше всего продажи упали в Азиатско-Тихоокеанском регионе ( 8%), Северной Америке (9%) и Южной Америке (10%). Больше всего — в странах Ближнего Востока и Африки (20%).

Прогнозы по рынку смартфонов пессимистичные: 2022 году объем рынка смартфонов составил $419 млрд. При этом ожидается, что среднегодовой рост рынка до 2028 года составит всего лишь 2,54%. Рынок смартфонов в Китае будет расти еще медленнее — на 1,92%.

AIoT — искусственный интеллект вещей и лайфстайл

IoT или Интернет вещей — это система, которая объединяет физических устройства в единую сеть и позволяет передавать данные между ними. К этим устройствам относится различная техника — от бытовых приборов и автомобилей до промышленного оборудования и датчиков. Цель IoT заключается в том, чтобы создать единую сеть, в которой могут взаимодействовать и работать вместе. Это позволит предоставлять пользователям более эффективные и удобные решения.

На стыке IoT и искусственного интеллекта появился AIoT — искусственный интеллект вещей. AIoT позволяет не только собирать огромные массивы данных, но и систематизировать их, определять паттерны, а также прогнозировать события и принимать решения на основе этих данных. AIoT откроет возможность автоматизировать умные дома, управлять электропотреблением, обслуживать оборудование, поддерживать умные города и многое другое.

Xiaomi активно развивает свою платформу искусственного интеллекта вещей (AIoT). Из умной техники Xiaomi производит кондиционеры, холодильники, стиральные машины, увлажнители воздуха, пылесосы, фитнес-браслеты, умные часы, беспроводные наушники, колонки и другую продукцию.

В первом квартале 2023 года поставки умных кондиционеров выросли на 60% от года-к-году — до 420 тыс. штук. Продажи холодильников выросли втрое до 350 тыс. штук, а вот реализация стиральных машин сократилась на 6% — до 250 тыс. штук. Совокупная выручка от продажи трех видов бытовой техники выросла на 60%.

За первые три месяца 2023 года Xiaomi продала почти 2,8 млн умных телевизоров — на 7% меньше по сравнению с 2022 годом. На этом рынке компания занимает 5 место в мире по продажам. Также компания занимает второе место в Китае на рынке беспроводных наушников и носимых устройств, таких как умные часы и браслеты. По прогнозам экспертов, рынок носимых устройств в ближайшие 10 лет будет расти с темпом в 15% и к 2033 году достигнет $170 млрд. А объем рынка беспроводных наушников вырастет к 2030 году до $563 млрд со среднегодовым темпом в 35%.

В первом квартале 2023 года количество устройств Xiaomi, подключенных к платформе AIoT по всему миру, достигло 618 млн — и это без учета смартфонов, планшетов и ноутбуков. Число подключенных устройств выросло на 30% по отношению к первому кварталу 2022 года.

При этом устройства Xiaomi создают вокруг пользователей целую экосистему — число пользователей с 5 устройствами в первом квартале 2023 года составило 12,3 млн, что на 30% выше по сравнению с первым кварталом 2022 года.

Интернет-сервисы

В сегменте интернет-сервисов компания зарабатывает на рекламе, мобильных играх и продаже устройств для SmartTV. У Xiaomi есть экосистема сервисов MIUI — пользовательский интерфейс на базе операционной системы Android. Число ежемесячных активных пользователей MIUI в первом квартале 2023 года выросло на 12,4% от года к году — до 594,8 млн по всему миру. В Китае MAU выросло на 7,8% — до 146,2 млн. Также число пользователей приставок Xiaomi для умных телевизоров выросло на 18% и достигло 60 млн.

Выручка от онлайн-игр в первом квартале выросла на 16,3% — до 1,3 млрд юаней. При этом объем рынка мобильных игр в Китае за этот же период сократился на 15,1%. Xiaomi достигла такого результата, потому что выросла лояльность пользователей к базе игр компании.

В первом квартале 2023 году выручка интернет-сервисов за рубежом увеличилась на 16,4% и составила — 1,8 млрд юаней. Это составляет 25,7% от общего дохода интернет-сервисов. В целом выручка этого сегмента за год почти не изменилась и осталась на уровне 7 млрд юаней. Единственным направлением, которое продолжает расти, оказались мобильные игры. Однако этот рынок уже насыщен и Xiaomi вряд ли получит значимый прирост выручки в этом сегменте — согласно прогнозам Statista, рынок мобильных игр в Китае до 2027 года будет расти со среднегодовым темпом лишь 7,26%.

Электрокары

В 2021 году руководство Xiaomi объявило о планах выйти на рынок электрокаров. В том году компания учредила новое подразделение с первоначальными инвестициями в размере 10 млрд юаней ($1,55 млрд). Xiaomi отметила, что общий размер инвестиций в проект в следующие 10 лет состоит около $10 млрд. В марте 2023 года генеральный директор Xiaomi Лэй Цзюнь заявил, что массовое производство электромобилей начнется в первой половине 2024 года.

Структура продаж

По итогам 2022 года выручка компании составила 280 млрд юаней. 50,8% выручки пришлось на Китай. Остальная часть доходов сформировалась в других регионах — преимущественно в Индии и Европе.

Наибольшую долю выручки занимает продажа смартфонов — 59,7%. При этом в 2021 году эта доля была выше — 63,6%. Вторым по весу в выручки сегментов является AIoT — на него приходится 28,5%. Еще 10,1% приходится на интернет-сервисы. 1,7% доходов Xiaomi приходится на «другое» — компания не раскрывает, что именно приходится на этот сегмент.

Сегмент интернет-услуг компания детализирует. Из чего можем увидеть, что на рекламу приходится 6,6% всех доходов, на сервисы Smart TV — 2%, на онлайн-игры — 1,5%.

Финансовые результаты

В первом квартале 2023 года выручка Xiaomi сократилась до 59,5 млрд юаней — на 18,9%. При этом доходы сократились во всех сегментах. Сильнее всего сократилась выручка от продажи смартфонов — на 23,6% или до 45,8 млрд юаней. Это произошло из-за того, что упали цены и продажи смартфонов. Поставки смартфонов в первом квартале 2023 года сократились на 21,1% или до 30,4 млн. Средняя цена продажи смартфонов снизилась на 3,1% или до 1,15 тыс. юаней.

Выручка сегмента AIoT и товаров для повседневной жизни сократилась на 13,6% или до 16,8 млрд юаней. Это случилось потому, что снизились продажи умных телевизоров и ноутбуков, что частично компенсировал рост доходов на 60% в категории «умная крупная бытовая техника» — куда входят кондиционеры, холодильники и стиральные машины.

Выручка от рекламы сократилась на 2.2% до 4,4 млрд юаней — из-за этого доходы от интернет-сервисов сократились до 7,1 млрд юаней. Падение доходов от маркетинга частично компенсировал рост выручки от мобильных игр — на 18% или до 1,3 млрд юаней.

Валовые расходы сократились до 60,6 млрд юаней — на 21% от года-к-году. Основным фактором такой динамики является снижения продаж смартфонов и их себестоимости. Затраты на производство смартфонов сократились на 24,7% — потому что упали цены на комплектующие, такие как память и дисплеи.

Валовая прибыль Xiaomi в первом квартале сократилась на 8,8% или до 11,6 млрд юаней. Валовая маржа увеличилась на 2,2 процентных пункта и составила 19,5%. Наиболее маржинальным сегментом остаются интернет-услуги — их валовая маржа выросла на 1,5 процентных пункта или до 72,3%. Маржинальность валовой прибыль смартфонов выросла с 9,9% до 11,2%, а сегмента AIoT — с 15,6% до 15,7%.

Xiaomi уделяет большое внимание инновациям. В первом квартале компания увеличила расходы на исследования и разработки на 17% или до 4,1 млрд юаней. Всего в 2023 году Xiaomi планирует инвестировать в разработки более 20 млрд юаней. За последние 6 лет траты на НИОКР растут почти на 40% в год.

В первом квартале 2022 года чистая прибыль компании составила 4,2 млрд юаней против убытка в 530 млн юаней, который образовался из-за обесценения инвестиций. Скорректированная прибыль выросла на 121% от года-к-году — до 3,2 млрд юаней.

Оценка акций

Акции Xiaomi оценены намного дороже рынка — мультипликатор P/E компании (32,55) сильно превышает среднеотраслевые значения (10,5). Коэффициент P/CF (41,35) также значительно выше средних показателей в секторе — 8,56. При этом соотношение P/S ниже среднеотраслевых значений — 0,86 против 1,11.

Однако, высокая оценка соответствует высокой маржинальности Xiaomi: за последние 12 месяцев валовая маржа компании незначительно выше средних показателей — 17,45% против 17,15%. Маржа чистой прибыли Xiaomi составляет 2,73%, тогда как среднеотраслевые показатели ниже — чуть менее 1%.

Запас наличности и эквивалентов на балансе компании составляет — 26,1 млрд юаней и перекрывает объем задолженности — 22,46 млрд юаней. При этом соотношение долга к капиталу — около 0,15, а коэффициент покрытия процентов — более 2,1. Поэтому у компании нет проблем с долговой нагрузкой.

Ключевые драйверы роста

Потенциал на рынке Индии

Отчет Xiaomi указывает, что почти половина выручки приходится на операции за пределами Китая — по большей части в Европе и Индии. По итогам 2022 года уровень проникновения смартфонов в Индии составил 46,5%. На этом рынке у Xiaomi все еще есть потенциал роста. При этом эксперты прогнозируют среднегодовой темп роста смартфонов в Индии в 10,6%. В 1 квартале 2023 года компания заняла 4 место на этом рынке с долей 16,2%. Если Xiaomi продолжит развиваться в этом регионе, то сможет поддержать свой основной сегмент на крупнейшем рынке сбыта.

Рост рынка AIoT

Xiaomi показывает двузначные темпы роста продаж умных устройств. При этом у этого рынка еще есть перспективы роста — по прогнозам Statista число IoT-устройств в мире вырастет более чем в два раза до 29,5 млрд к 2030 году. При этом объем рынка вырастет почти в 2,5 раза или до $622 млрд.

Выход на рынок электрокаров

В 2021 году Xiaomi заявила о планах выйти на рынок электрокаров, а в первой половине следующего года уже начнется серийное производство. Согласно прогнозам Goldman Sachs, продажи электромобилей в этом десятилетии будут расти на 32% ежегодно. В инвестбанке ожидают, что продажи электромобилей к 2040 году достигнут 73 млн машин, тогда как в 2020 году объем составлял всего 2 млн. Продажи в Китае вырастут в 3,5 раза — с 4 млн в 2022 году до 14 млн в 2040 году. Также ожидается, что доля продаж электромобилей от всех машин в Китае достигнет 68% против 20% в 2022 году.

Таким образом, выход на такой быстрорастущий рынок позволит Xiaomi диверсифицировать доходы и улучшить финансовые результаты. Однако стоит учитывать, что это высококонкурентный рынок, где есть такие игроки, как BYD, Tesla, Wuling, которые занимают 46,3% рынка электрокаров.

Риски

Замедление рынка смартфонов

Продажи смартфонов во всем мире в 2022 году сократились на 12% до минимальных значений с 2014 года — 1,2 млрд штук. Глобальные поставки сокращаются пятый квартал подряд. При этом в 2022 году продажи смартфонов Xiaomi упали на 21%, тогда как у главных конкурентов результаты были лучше — у Samsung поставки снизились на 5%, а у Apple вовсе выросли на 1%. Из-за этого по итогам 2022 доля рынка Xiaomi сократилась с 14,1% в 2021 году до 12,8%.

Несмотря на то, что компания старается диверсифицировать свой бизнес, смартфоны все равно занимают значимую долю выручки. Если учитывать, что в будущем этот рынок будет расти медленными темпами — скорость развития компании сократится

Слабое восстановление экономики Китая

После продолжительного периода пандемийных ограничений китайская экономика все еще не может набрать высокие темпы роста.. Индекс производственной активности (PMI) Китая упал с 49,2 п. в апреле до 48,8 п. в мае — это минимальные отметки за 5 месяцев. Розничные продажи в апреле резко выросли на 18,4% по сравнению с мартовским ростом на 10,6%, однако это все равно ниже ожиданий в 21%. При этом в апреле ускорилось на с 3,9% в марте до 5,6% в апреле, но все равно оказалось ниже ожиданий в 10,9%.

Потребители пока не спешат тратить — по данным Народного банка Китая, депозиты домашних хозяйств в 2022 году выросли на рекордные 17,8 трлн юаней ($2,6 трлн). Это почти на 80% больше прироста 2021 году — 9,9 трлн юаней. Эти средства удалось накопить из-за неспособности тратить в условиях ограничений из-за Covid, и пока домохозяйства не торопятся расставаться с капиталом.