Что такое ОФЗ и почему эти ценные бумаги считаются надежными

Что такое ОФЗ

Государство выпускает облигации, чтобы привлечь дополнительное финансирование. ОФЗ имеют наивысший кредитный рейтинг среди всех облигаций, которые выпускают резиденты страны. Это предполагает наименьший уровень риска при вложении в такие облигации и более низкую доходность по сравнению с корпоративными ценными бумагами. Традиционно доходность госдолга выступает базой для определения доходности всех остальных облигаций на национальном долговом рынке.

Гособлигации занимают первое место по объему выпущенных обязательств на долговом рынке России: доля ОФЗ по номиналу составляет около 50 %. Большей частью выпусков ОФЗ владеют институциональные инвесторы, в числе которых банки: по состоянию на май 2023 года им принадлежало 65,6 % всех непогашенных ОФЗ. При этом доля гособлигаций в руках нерезидентов постоянно сокращается. За 2022 год объем инвестиций в российский госдолг сократился на 35,6 %, а в период с января по август 2023 года — еще на 23,1 %. В августе 2023 года доля ОФЗ, которая принадлежала нерезидентам, составляла 7,8 %.

Характеристики ОФЗ

Есть несколько основных характеристик ОФЗ:

• Номинал — сумма, которая будет возвращена при погашении. Для всех выпусков ОФЗ номинал равен 1000 рублей, кроме ОФЗ, номинал которых выражен в иностранной валюте (ОФЗ-еврооблигации). Номинал последних — от 1000 долларов США и выше.
• Срок обращения — срок исполнения обязанностей эмитента до даты погашения облигации. ОФЗ выпускаются на срок от 3 лет и более.
• Купон (купонный доход) — периодическая выплата владельцам акции за одолженные государству деньги. Российское государство выплачивает купонный доход один, два или четыре раза в год (периодичность указывается в проспекте эмиссии выпуска).
• Дюрация — срок окупаемости расходов на покупку облигации в текущих рыночных ценах с учетом выплаты купонов.
• Рыночная цена — стоимость купли-продажи облигаций на бирже в определенный момент времени. Она может быть как выше, так и ниже номинала, что в конечном счете влияет на доходность бумаги.
• Накопленный купонный доход (НКД) — часть купонного дохода, которая накопилась со дня выплаты последнего купона до дня продажи следующему владельцу. Биржа рассчитывает НКД ежедневно и начисляет его владельцу облигации по итогам вечернего клиринга после закрытия торгов.

Виды ОФЗ

В настоящее время Минфин эмитирует ОФЗ четырех видов:

1. ОФЗ-ПД — облигации федерального займа с постоянным доходом, величина которого определена на весь период обращения ценной бумаги.
2. ОФЗ-ПК — облигации федерального займа с переменным или «плавающим» купоном, величина которого привязана к ставке RUONIA — средней ставке по однодневным межбанковским кредитам крупнейших российских банков. Подробнее — Флоатеры: что выбрать после повышения ставки.
3. ОФЗ-ИН — облигации федерального займа с индексируемым номиналом. Номинал ОФЗ-ИН ежедневно индексируется на уровень инфляции с трехмесячным лагом (задержкой).
4. ОФЗ-АД — облигации федерального займа с амортизацией долга, который погашается частями.

Структура рынка ОФЗ

Доли разных видов облигаций на рынке в июле 2023 года имели следующий вид:

• 37 % — флоатеры;
• 6 % — линкеры;
• 56 % — облигации с фиксированным купоном;
• 1 % — ОФЗ-АД.

На 15 октября 2023 года на Московской бирже зарегистрировано 55 непогашенных выпусков ОФЗ четырех основных видов:

• ОФЗ-ПД — 28 выпусков;
• ОФЗ-ПК — 19 выпусков;
• ОФЗ-АД — 4 выпуска;
• ОФЗ-ИН — 4 выпуска.

В настоящее время Минфин России старается размещать государственные облигации с постоянным купоном, в то время как инвесторов больше интересуют флоатеры, так как ключевая ставка за последние три месяца выросла почти вдвое — с 7,5 до 13 % годовых. В 2023 году Минфин четыре раза отменял аукционы по размещению ОФЗ-ПД в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

Только 4 октября Минфин России успешно провел аукцион по размещению нового выпуска ОФЗ-ПК серии 29025 с погашением в августе 2037 года на 43,412 млрд рублей по номиналу. До конца 2023 года планируется разместить ОФЗ со сроком погашения до пяти лет на 50 млрд рублей, от пяти до десяти лет — на 200 млрд рублей, и свыше десяти лет — на 250 млрд рублей.

Доходность ОФЗ

Есть два основных вида доходности государственных облигаций.

• Купонная доходность — рассчитывается в процентах и представляет собой определенный долю от номинала облигации. Например, если номинал равен 1000 рублей, а годовая купонная доходность — 11 %, то инвестор будет получать 110 рублей с одной облигации в год.
• Доходность к погашению — ОФЗ на рынке могут торговаться дороже или дешевле номинала, и это напрямую влияет на доходность ценных бумаг. Доходность к погашению показывает доход от купонов и разницу между ценой покупки и номиналом облигации.
• Эффективная доходность к погашению — отражает полный доход инвестора от вложений в ОФЗ при условии, что он будет реинвестировать все полученные купоны в ценные бумаги с аналогичной ставкой купона. Обычно чем ближе срок погашения облигации, тем ближе доходность ОФЗ к текущему уровню ключевой ставки. В связи с изменением ключевой ставки меняется и доходность всего корпуса ОФЗ. Когда ключевая ставка растет, то растет и доходность по облигациям, а цены на них снижаются. Когда ключевая ставка снижается, то происходит обратный процесс: доходность по облигациям падает, а цены на долговые бумаги растут.

Риски ОФЗ

Несмотря на то, что ОФЗ считаются одними из самых защищенных долговых бумаг, с ними связано несколько основных рисков.

• Процентный риск — особенно характерен для облигаций с постоянным доходом: инфляция и ключевая ставка могут вырасти, а цена облигации — упасть. В качестве страховки от такого сценария следует выбирать бумаги с коротким сроком обращения и с плавающим купоном.
• Инфляционный риск — заключается в том, что обесценивание денег будет происходить быстрее, так что реальная стоимость капитала будет снижаться, несмотря на купонные выплаты. В такой ситуации инвесторов может заинтересовать ОФЗ-ИН с индексацией номинала на величину инфляции.
• Риск ликвидности — хотя ликвидность по гособлигациям выше, чем у корпоративных ценных бумаг, в определенных ситуациях ОФЗ не всегда удастся быстро продать. Например, продать ОФЗ-ИН сегодня сложнее, чем популярные ОФЗ-ПК или ОФЗ-ПД. Ликвидность выпусков гособлигаций зависит от таких факторов, как купонная доходность, срок обращения и объем эмитированных бумаг.
• Риск дефолта — в этом случае государство теряет возможность осуществлять выплаты по облигациям, которые приобрели инвесторы. В истории России дефолт случился один раз, в августе 1998 года. Тогда правительство страны объявило, что не может выплачивать долги внутренним и внешним кредиторам. Подробнее — Дефолт в России 1998: хронология событий, предпосылки, последствия.

В период с 2022 года страна находится под действием экономических санкций. Но правительство контролирует рост государственного долга, и пока его величина не внушает опасений. Объем рынка ОФЗ по непогашенному номиналу на 1 мая 2023 года составлял 18,6 трлн рублей, что приблизительно равно 12 % ВВП. До конца 2023 года Минфин обещает разместить ОФЗ только на 500 млрд рублей вместо запланированного 1 трлн рублей. Но в 2024–2026 годах планируется рост размещения ОФЗ — 4,1 трлн рублей в 2024 году, 4,4 трлн рублей в 2025 году и 4,9 трлн рублей в 2026 году.

В результате объем внутреннего российского госдолга, в котором доля ОФЗ превышает 90%, достигнет в 2026 году 40,1 трлн рублей, или 19,8 % ВВП. То есть даже в этом случае российский госдолг остается небольшим в сравнении с другими странами. Во многих развивающихся странах он превышает 60 % ВВП, а в развитых — больше, чем величина годового ВВП страны.

При этом расходы на обслуживание госдолга могут вырасти в 2026 году до 3,4 трлн рублей, или 1,7% ВВП. По прогнозам, в 2025 году стоимость обслуживания госдолга составит 1,1 % ВВП, что в 1,6 раза превысит расходы на образование и в 1,3 раза — на здравоохранение.

Как купить ОФЗ физическим лицам

Частные инвесторы могут приобрести ОФЗ на свой брокерский счет или ИИС (индивидуальный инвестиционный счет). ИИС также можно открыть у любого брокера, но только один, в то время как брокерских счетов при желании можно открыть несколько.

Физические лица могут купить ОФЗ от одной бумаги. Размер сделки в этом случае составит около 1000 рублей — в зависимости от рыночной стоимости облигации. Доходность облигаций можно узнать на сайтах брокерских компаний и сайте Московской биржи. Из этой суммы необходимо вычесть комиссию брокера и Мосбиржи — не более 0,015 % от суммы сделки.

С купонного дохода, в том числе и НКД, уплачивается НДФЛ. Налог платится также и с разницы между ценой продажи и покупки для продавца. При этом владельцы ИИC могут получить налоговый вычет. Подробнее — Как получить налоговый вычет по ИИС онлайн.

Неквалифицированные инвесторы могут купить ОФЗ с индексируемым номиналом и плавающей купонной ставкой только после прохождения тестирования. Оно состоит из четырех вопросов и доступно в мобильном приложении «Газпромбанк Инвестиции».