Обзор Астра: бенефициар тренда импортозамещения и цифрового суверенитета страны

Группа Астра разрабатывает инфраструктурное программное обеспечение, которое предназначается для государственных и коммерческих организаций, а также объектов промышленности и инфраструктуры.

2 мая 2024 5 минут
Обзор Астра: бенефициар тренда импортозамещения и цифрового суверенитета страны

О компании

Одним из их ключевых продуктов является универсальная операционная система Astra Linux, которая является альтернативой Windows на базе Linux и предназначена для безопасной работы ИТ-инфраструктур различных масштабов. Группа Астра активно работает над совместимостью своего программного обеспечения с продуктами других ИТ-производителей. Компания строит экосистему на российском рынке, которая включает более 3500 программных и аппаратных решений, применяемых в различных отраслях.

Компания также активно развивает средства автоматизированного развертывания для создания масштабируемых ИТ-систем и решения сложных архитектурных задач с минимальным потреблением ресурсов. Для этих целей Астра расширяет свой программный стек и инвестирует в разработку собственных продуктов — систем мониторинга, контейнеризации, инструментов для миграции данных, а также средств управления пользователями и ресурсами.

Экономическая среда

По оценке консалтинговой компании Strategy Partners рынок российских операционных систем (ОС) для персональных компьютеров и серверов в 2023 году вырос на 57% и достиг 11,3 млрд рублей. Количество российских ОС в государственном секторе выросло в два раза, но рынок характеризуется высоким уровнем консолидации — на топ-3 разработчика приходится около 97% рынка. При этом доля ОС Astra Linux составляет 76%, доля ОС BaseALT — 11% и РЕДОС — 10% рынка.

Астра 1

Группа компаний Астра контролирует около 76% доли рынка импортозамещенных ОС. Такое лидерство позволяет Astra Linux стать основной операционной системой, которая используется государственными и крупными корпоративными заказчиками. Это усиливает сетевой эффект и способствует распространению продуктов экосистемы компании.

Согласно исследованию российского рынка инфраструктурного ПО от Strategy Partners размер рынка в 2022 году составлял 77 млрд рублей. Доля российских разработчиков составляет 36%, зарубежных — 64%. Рынок снизился на 42% по сравнению с 2021 годом из-за того, что ушли международные поставщики.

Астра 2

До 2022 года доля международных производителей в сегменте операционных систем и инфраструктурного программного обеспечения составляла более 90%. Это превышало уровень в большинстве других сегментов ИТ-рынка.

С 2022 года международные участники рынка начали сокращать свою деятельность в России, а с 2025 года вступает в силу закон, который обязывает большинство российских государственных и крупных корпоративных заказчиков использовать отечественное программное обеспечение.

Российский рынок инфраструктурного ПО будет расти со среднегодовой скоростью 17% в период с 2022 по 2030 годы и достигнет объема в 270 млрд рублей.

Рынок российских разработчиков инфраструктурного ПО будет расти в 1,8 раза быстрее и достигнет объема в 243 млрд рублей, что составит примерно 90% от общего объема рынка в 2030 году.

Астра 3

Астра 4

Финансовые показатели

По итогам 2023 года клиентская база компании увеличилась на 50% по сравнению с 2022 годом и составила более 22,5 тысяч клиентов. Отгрузки компании составили 11,2 млрд рублей: 61% из них пришелся на операционную систему Astra Linux и 39% — на экосистему, сопровождение продуктов и прочее.

Выручка в 2023 году выросла на 77% в сравнении с 2022 годом и составила 9,5 млрд рублей. Рост произошел благодаря трем факторам:

  • увеличились продажи флагманского продукта ОС Astra Linux на 51%;
  • увеличились доходы от продуктов экосистемы на 143% — это направление позволяет предоставлять комплексное предложение заказчика и создавать тем самым сетевые эффекты;
  • Выручка от сопровождения продуктов удвоилась по сравнению с 2022 годом.

Доля продуктов экосистемы в общей выручке выросла на 4,9 процентных пункта (п. п.) и составила 18,3%. Доля выручки от сопровождения продуктов выросла на 6,3 п. п. и достигла 14,7%.

Астра 5

EBITDA выросла на 44% по сравнению с 2022 годом и составила 4,2 млрд рублей. Скорректированная EBITDA (значение показателя за вычетом капитализированных расходов и без учета капитализируемых процентов и амортизации) выросла на 25% и составила 2,8 млрд рублей.

Высокое значение EBITDA позволяет компании инвестировать в собственное развитие за счет расширения штата сотрудников, а также создает перспективы касательно выплат будущих дивидендов.

Чистая прибыль выросла на 18% по сравнению с 2022 годом и составила 3,6 млрд рублей. Скорректированная чистая прибыль (с учетом суммы капитализируемых расходов, амортизации капитализируемых расходов и единоразовых операций) выросла на 26% и составила 3,3 млрд рублей.

На прибыль оказали давление несколько факторов: рост расходов, которые связаны с IPO, а также увеличение расходов на маркетинг и сотрудников, количество которых выросло в три раза.

Астра 6

Рентабельность скорректированной EBITDA в 2023 году составила 29%.

Рентабельность чистой прибыли составила 35%.

Рентабельность собственного капитала составила 106%, что ниже значения 331% в 2022 году.

Астра 7

Рентабельность собственного капитала снизилась из-за снижения рентабельности скорректированной чистой прибыли, оборачиваемости активов и левериджа.

Астра 8

Астра находится в стадии активного роста. Об этом свидетельствует значительный темп роста затрат денежного потока на CAPEX — он составил 103% за год, или 1,3 млрд рублей.

Объем чистых денежных средств от операционной деятельности составил 3,45 млрд рублей. Он позволяет не только перекрывать затраты на CAPEX, но и обеспечивать положительный денежный поток: в 2023 году он вырос на 76% в сравнении с 2022 годом и составил 1,3 млрд рублей.

Астра 9

Размеры начислений являются настораживающим фактом в финансовых результатах Астры. Выручка составила 9,5 млрд рублей при наличии дебиторской задолженности в размере 4,8 млрд рублей.

Астра 10

Опережающий темп роста выручки (77%) над ростом дебиторской задолженности (39%) смягчает проблему начислений в 2023 году. Однако коэффициенты начисления денежного потока и балансовый коэффициент начисления по-прежнему принимают высокие значения. Это генерирует риски относительно качества доходов Астры, при условии того что в этом компоненте есть положительная динамика.

Астра 11

Акционерный капитал и дивиденды

В сентябре 2023 года Совет директоров «Группы Астра» утвердил дивидендную политику компании. Размер дивидендных выплат зависит от долговой нагрузки компании — Чистый долг / скорректированная EBITDA LTM. База расчета дивидендов — скорректированная чистая прибыль по консолидированной отчетности. Периодичность выплат — по итогам 9 и 12 месяцев, но не реже одного раза в год. Критерии расчета дивидендов:

  • Чистый долг / Скорр. EBITDA LTM ≤ 1 — не менее 50% от показателя скорректированной чистой прибыли за соответствующий отчетный период;
  • 1 < Чистый долг / Скорр. EBITDA LTM ≤ 2 — не менее 25% от показателя скорректированной чистой прибыли за соответствующий отчетный период;
  • 2 < Чистый долг / Скорр. EBITDA LTM ≤ 3 — не более 15% от показателя скорректированной чистой прибыли за соответствующий отчетный период;

  • Чистый долг / Скорр. EBITDA LTM > 3 — рекомендовано не выплачивать дивиденды.

На дне инвестора 2 апреля 2024 года финансовый директор компании Елена Бородкина заявила, что летом менеджмент будет рекомендовать выплату дивидендов за 2023 год.

Скорректированный показатель чистой прибыли составил 3,3 млрд рублей при коэффициенте Чистого долга / Скорр. EBITDA на уровне 0,03. В соответствии с дивидендной политикой это позволяет ожидать минимум 1,7 млрд рублей дивидендов, или 7,88 рубля на акцию. Ожидается, что низкое значение чистого долга сохранится и в дальнейшем, потому что у компании отсутствует необходимость привлекать дополнительный капитал.

Выводы

Компания занимается активной экспансией бизнеса и расширяет ассортимент продукции, поэтому демонстрирует уверенный рост финансовых показателей. Но в том, что касается качества расходов, настораживает высокая доля начислений. Компания находится в стадии активного роста, но из-за стабильно низкой долговой нагрузки располагает возможностью выплачивать дивиденды.

Есть два основных фактора, которые создали уникальные условия для развития бизнеса компании:

  • тенденции к импортозамещению, цифровому суверенитету, уменьшению присутствия западных поставщиков, а также рост потребности обеспечивать информационную безопасность;
  • поддержка государства, а именно принятие закона, который обязывает большинство российских государственных и крупных корпоративных заказчиков с 2025 года использовать отечественное программное обеспечение.

Астра стремится воспользоваться этими возможностями, чтобы реализовать себя в качестве ведущего производителя на рынке инфраструктурного программного обеспечения страны.

Узнайте больше об инвестировании

Обучение, инвестиционные идеи от экспертов нашего сервиса, разбор последних новостей рынка, анализ крупных игроков российского рынка и ссылки на эфиры.
Подписаться на телеграм-канал

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Ссылка скопирована