ФосАгро: исключительная чистота удобрений
31 марта 2022 14 минут

ФосАгро: исключительная чистота удобрений

ФосАгро — российский вертикально интегрированный производитель минеральных удобрений. Как может развиваться бизнес компании — в статье.

ФосАгро: исключительная чистота удобрений

ФосАгро является крупнейшим европейским производителем фосфорных удобрений, крупнейшим мировым производителем высокосортного фосфорного сырья и вторым в мире (без учета Китая) производителем аммофоса и диаммонийфосфата. Компания имеет собственную ресурсную базу и ведет полный цикл производства минеральных удобрений — от добычи и переработки апатит-нефелиновой руды до производства минеральных удобрений.

О компании

ФосАгро владеет уникальной по своей экологичности и безопасности минерально-сырьевой базой, срок отработки которой оценивается примерно в 60 лет. Запасы сырья имеют магматическое происхождение, не связанное с накоплением тяжелых токсичных металлов. В активе компании — пять производственных предприятий и собственная логистическая инфраструктура, в том числе два портовых терминала в Мурманской и Ленинградской областях, закрывающих полный производственный цикл и поставку готовой продукции потребителю. Также в состав ФосАгро входит единственный в России и ведущий в Европе научно-исследовательский институт по удобрениям и инсектофунгицидам — НИУИФ им. Я. В. Самойлова.

Компания почти на 100% обеспечена собственными основными видами сырья: апатитовым концентратом — 100%, аммиаком — 85%, серной кислотой — 95%. За счет «глубокой» вертикальной интеграции и доступности сырья у ФосАгро самая низкая производственная себестоимость среди производителей минеральных удобрений в мире. Благодаря этому у компании один из наивысших показателей рентабельности EBITDA в сегменте фосфор-содержащей продукции в мире — 45,6% по итогам 2021 года. Приоритетным регионом для дистрибуции продукции является Россия, где компания является лидером по суммарным поставкам всех видов удобрений. Кроме этого, продукция компании экспортируется более чем в 100 стран на все обитаемые континенты мира.

Главное конкурентное преимущество

Магматическое происхождение минерально-сырьевой базы обеспечивает исключительную чистоту фосфатного сырья. За счет этого ресурсная база ФосАгро выгодно отличается одним из самых низких в мире содержанием ядовитых веществ в сырье, и минеральные удобрения компании обеспечивают высокую экологичность производимой сельхозпродукции и не приводят к загрязнению почвы тяжелыми металлами. Продукция ФосАгро является приоритетной для применения фермерскими хозяйствами на всех континентах, а также имеет право дистрибуции на премиальный европейский рынок со специальной маркировкой BIO.

Кроме этого, ФосАгро стала первой российской компанией, выбранной продовольственной и сельскохозяйственной организацией ООН (ФАО) для реализации глобальной инициативы в области защиты почв. Ключевой задачей программы является создание региональных сетей почвенных лабораторий в развивающихся странах. В данном проекте ФосАгро выполняет основную функцию по налаживанию единого глобального механизма в продвижении технологий и знаний в области устойчивого землепользования, в том числе применяя и российский опыт.

Совместными с ФАО ООН усилиями создана глобальная сеть из 760 почвенных лабораторий в 150 странах мира. Она способствует внедрению лучших практик в земледелии и росту спроса на высокоэкологичную продукцию ФосАгро, удостоенную самых высоких мировых наград и сертификатов качества.

Стратегия-2025

ФосАгро следует стратегии развития до 2025 года, утвержденной советом директоров весной 2019 года. Стратегия предусматривает увеличение производства удобрений и кормовых фосфатов к 2025 году на 25% — до 11,7 млн тонн. В рамках реализации этой стратегии компания завершила масштабную программу по модернизации и коренному техническому перевооружению производственного комплекса в Череповце стоимостью более 100 млрд руб. Это позволит ФосАгро более чем в два раза снизить объемы закупки сульфата аммония у внешних контрагентов. Также компания начала эксплуатацию новой линии по производству серной кислоты СК-3300 в Череповце. Ее проектная мощность составляет 1,1 млн тонн в год, что позволяет увеличить уровень самообеспеченности компании серной кислотой.

На площадке в Волхове был завершен этап строительства завода по производству аммофоса мощностью 231 тыс. тонн в год. В Кировске был закончен ремонт одного из основных трактов Кировского рудника, который будет способствовать росту добычи. Также был завершен очередной этап модернизации производства минеральных удобрений в Балакове. Кроме того, ФосАгро активно увеличивает количество дистрибуционно-логистических центров, емкость хранения твердых и жидких минеральных удобрений, пропускную способность железнодорожной инфраструктуры Череповецкого производственного комплекса до более чем 16,5 млн тонн в год, наращивает собственный подвижной состав и развивает портовую инфраструктуру.

Благодаря строительству новых и продолжающейся модернизации действующих производственных мощностей за 2020–2021 гг. объем производства агрохимической продукции ФосАгро вырос на 10% по сравнению с 2019 годом и достиг рекордных 10,48 млн тонн.

Состояние отрасли

В настоящее время цены на сельскохозяйственную продукцию остаются на рекордных за несколько десятилетий уровнях. Кроме этого, на фоне развития рекордного роста цен на природный газ в Европе и Азии мировые цены на азотные удобрения также обновили свои рекордно высокие значения. Также экспортные ограничения на карбамид в Китае привели к дефициту удобрений на всех мировых рынках и особенно в Индии. В начале марта Минпромторг России приостановил отгрузку удобрений на экспорт из-за логистических трудностей, и мировые цены на основные виды удобрений обновили исторический максимум.

Продажи на внешних рынках — ключевая статья доходов ФосАгро, поскольку они генерируют 73,7% прибыли (по итогу 2021 года). При этом на долю Северной Америки и Европы приходится 7,6 и 27,8% соответственно. Остальные поставки рассредоточены между странами Южной Америки (24,7%), Индии (4,7%), Африки (4,3%), СНГ (2,9%) и Азии (1,8%). Возможно, пока идет перенастройка логистики, ФосАгро будет увеличивать товарные запасы и оборотный капитал, но простой в отгрузке продукции будет компенсирован ростом цен на удобрения.

На второй и третий кварталы традиционно приходится пик сезонного спроса со стороны основных мировых стран-потребителей — Индии и Латинской Америки. В сочетании с низкими запасами, дефицитом мирового предложения и сохранением спроса в Южной Азии, США и Европе это будет поддерживать цены на удобрения на высоком уровне.

Структура доходов

Компания разделяет результаты своей деятельности на два ключевых отчетных сегмента — фосфорсодержащей и азотосодержащей продукции, которые являются ее стратегическими бизнес-единицами.

Сегмент «Фосфорсодержащая продукция» в основном включает производство и сбыт аммофоса, диаммонийфосфата, триполифосфата натрия и других фосфатных и комплексных (NPK) удобрений на предприятиях, расположенных в Череповце, Балакове и Волхове, а также производство и сбыт апатитового концентрата из апатитнефелиновой руды, добываемой и перерабатываемой на предприятии в Кировске.

Сегмент «Азотосодержащая продукция» включает производство и сбыт аммиака, аммиачной селитры и карбамида на предприятии в Череповце.

Активы, а также статьи выручки и расходов, которые не отнесены ни к какому конкретному сегменту, консолидируются и отражаются в колонке «Прочие виды деятельности».

Структура продаж по регионам ПАО «ФосАгро». Источник данных: аналитический отдел ООО «ГПБ Инвестиции»
Структура продаж по регионам ПАО «ФосАгро». Источник данных: аналитический отдел ООО «ГПБ Инвестиции»
Распределение выручки ПАО «ФосАгро» по сегментам. Источник данных: аналитический отдел ООО «ГПБ Инвестиции»
Распределение выручки ПАО «ФосАгро» по сегментам. Источник данных: аналитический отдел ООО «ГПБ Инвестиции»
Денежный поток от операционной деятельности ПАО «ФосАгро». Источник данных: аналитический отдел ООО «ГПБ Инвестиции»
Денежный поток от операционной деятельности ПАО «ФосАгро». Источник данных: аналитический отдел ООО «ГПБ Инвестиции»

Операционные и финансовые результаты

За 2021 год компания нарастила выпуск агрохимической продукции на 3,1% — до рекордных 10,48 млн тонн. При этом производство фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов увеличилось на 4,2% до 7,9 млн тонн, а азотных удобрений — на 0,4% до 2,41 млн тонн. Объем производства апатитового и нефелинового концентратов вырос на 0,8% к уровню 2020 года и составил 11,8 млн тонн.

Рост по всем видам продукции произошел благодаря резкому увеличению выпуска в четвертом квартале после завершения плановых ремонтов и выходу на полную мощность производства на Волховской площадке:

  • +15,5% — фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов;
  • +4,6% — азотных удобрений;
  • +8,3% — апатитового и нефелинового концентратов.

По итогу 2021 года выручка выросла на 65,6% к уровню прошлого года и составила 420,5 млрд рублей ($5,7 млрд). В основном это связано с рекордным объемом выпуска готовой продукции, ростом мировых цен на удобрения и высоким спросом со стороны конечных потребителей на фоне низкого уровня запасов на ключевых рынках. Скорректированная чистая прибыль без учета прибыли или убытка от курсовых разниц составила 130,2 млрд рублей ($1,8 млрд), что превышает уровень прошлого года в три раза.

Благоприятная конъюнктура на мировых рынках сельскохозяйственной продукции также способствовала росту маржинальности бизнеса и высокой генерации денежного потока. Несмотря на рост объема инвестиций в развитие основных средств и затраты на капремонты, которые в сумме по итогам года составили около 50 млрд рублей, высокая эффективность бизнеса и благоприятная конъюнктура позволили компании увеличить свободный денежный поток на 83% до рекордных 80 млрд рублей, или $1,1 млрд.

У компании устойчивое финансовое положение и низкий уровень долговой нагрузки. По состоянию на 31 декабря 2021 года соотношение «чистый долг / EBITDA» сократилось почти в 2,5 раза до 0,8х, а операционная прибыль превышает процентные расходы в 42 раза — 164,13 млрд / 3,91 млрд рублей.

Динамика выручки и чистой прибыли ПАО «ФосАгро». Источник данных: аналитический отдел ООО «ГПБ Инвестиции»
Динамика выручки и чистой прибыли ПАО «ФосАгро». Источник данных: аналитический отдел ООО «ГПБ Инвестиции»
Структура баланса ПАО «ФосАгро». Источник данных: аналитический отдел ООО «ГПБ Инвестиции»
Структура баланса ПАО «ФосАгро». Источник данных: аналитический отдел ООО «ГПБ Инвестиции»

Прогноз

Текущие проблемы с цепочками поставок, которые наблюдаются с 2020 года, привели к значительному дефициту ряда ключевых удобрений во всем мире. Уже прошлой осенью ситуация была критической: некоторые производители удобрений остановили производство из-за высоких цен на энергоносители.

Из-за нарушенных логистических цепочек в конце февраля стоимость разных видов удобрений выросла более чем на 40% всего за месяц и достигла самого высокого ценового показателя за всю историю. Рост цен на удобрения показывает, насколько глобальная аграрная отрасль зависит от российского экспорта, поскольку Россия входит в тройку лидеров по поставкам удобрений на мировой рынок. В среднесрочной перспективе цены на удобрения продолжат расти, даже несмотря на их более чем двукратный рост за последние два года.

Рост цен также усугубляется высокими затратами на природный газ, который является критически важным сырьем для производства азотных удобрений. В отличие от мировых производителей удобрений, для ФосАгро цены на газ индексируются на уровень инфляции и не привязаны к мировым бенчмаркам. По этой причине компания получает огромное конкурентное преимущество, и в среднесрочной перспективе рынок удобрений сохранит благоприятную для ФосАгро конъюнктуру.

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «ГПБ Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «ГПБ Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «ГПБ Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Аналитический отдел
Аналитический отдел
ГПБ Инвестиции