BELUGA GROUP: как устроен бизнес компании и на чем она зарабатывает

Компания была основана в 1999 году и не более чем за два десятилетия развилась от регионального игрока с одним ликеро-водочным предприятием в активе до крупной вертикально интегрированной алкогольной компании с объемом выпуска продукции более чем 140 млн литров в год. Акции BELUGA GROUP обращаются на Московской бирже в первом уровне котировального списка. Это подтверждает соответствие компании строгим требованиям биржи, предъявляемым к качеству раскрытия информации, а также высокий уровень корпоративного управления группы.

Производство

BELUGA GROUP находится в лидерах по производству крепкого алкоголя: водки, коньяка, виски и ликеро-водочных изделий. В активе Группы семь производственных площадок с совокупной производительностью свыше 20 млн декалитров. В их числе:

• пять ликеро-водочных и винно-водочных заводов в Архангельске, Перми, Кемеровской области, Приморском крае и Подмосковье;
• спиртзавод «Чугуновский» мощностью свыше 1 млн декалитров в Нижегородской области;
• винодельческий комплекс «Поместье Голубицкое» на Таманском полуострове в Краснодарском крае с 241 га виноградников.

Портфель брендов

Диверсифицированный портфель группы представлен более 100 партнерскими и более 50 собственными брендами, три из которых — «Беленькая», «Архангельская» и «Царь» — в 2022 году вошли в рейтинг 30 самых продаваемых водок в мире по версии The Millionaires’ Club от Drinks International, заняв 14-е, 16-е и 30-е место соответственно.

Линейка брендов охватывает все ценовые сегменты — от экономкатегорий до премиальных алкогольных напитков, включая лимитированные вина. Кроме того, Группа владеет и управляет активами в продовольственной сфере, осуществляя производство и реализацию молочных и мясных продуктов, крабовых палочек и мороженого на территориях Дальнего Востока.

В этой сфере активы компании представлены тремя производственными площадками в Комсомольске-на-Амуре и Находке, а также сетью собственных магазинов «у дома» в Сахалинской области, Хабаровском и Приморском краях. В других регионах продукция распространяется через дистрибьюторов.

Дистрибуция

BELUGA GROUP располагает крупнейшей частной дистрибуционной сетью в российской алкогольной отрасли, которая состоит из нескольких дополняющих друг друга каналов сбыта и является сильной стороной компании. Через нее BELUGA GROUP продает полный ассортимент собственных и импортных продуктов по всей России.

Дистрибуционная система объединяет более чем 168 тысяч торговых точек в России, а также собственную розничную сеть «ВинЛаб», которая состоит из более чем 1350 брендированных магазинов. Последняя входит в тройку крупнейших игроков российского розничного алкогольного рынка по количеству магазинов.

Маркетинговая политика BELUGA GROUP, помимо роста продаж, нацелена на продвижение узнаваемости бренда и присутствие в лучших заведениях страны. Имиджевые активации BELUGA GROUP предусматривают:

• брендирование сотен ресторанов в разных городах России, включая Москву, Санкт-Петербург и Сочи;
• декорирование знаковых локаций с брендированными арт-объектами;
• проведение масштабных гастрономических промокампаний с запуском сезонного меню коктейлей на горнолыжных и морских курортах страны;
• участие в ключевых деловых мероприятиях, включая Петербургский международный экономический форум (ПМЭФ) и Восточный экономический форум (ВЭФ).

Краткосрочные перспективы развития

В число ключевых направлений деятельности компании на 2023 год входит задача укрепления лидерских позиций во всех алкогольных категориях. Собственная розничная сеть с широким охватом и налаженные каналы партнерской дистрибуции являются преимуществом компании перед более фрагментированными производителями.

В число задач, стоящих перед менеджментом, также входят:

• приоритетное развитие в России ключевых высокомаржинальных премиальных брендов — Beluga и Beluga Hunting;
• смещение позиций с водки на категории с более высокой маржой (коньяки, настойки, виски, ром, джины) и развитие собственного винного производства;
• открытие новых магазинов «ВинЛаб», развитие программы лояльности и удвоение бизнеса электронной коммерции;
• заключение эксклюзивных партнерств с новыми поставщиками импортной алкогольной продукции, а также сырья, упаковки и материалов.

Стратегические цели

Стратегические цели BELUGA GROUP были представлены еще в начале 2021 года и на сегодняшний день уже имеют высокую степень выполнения. По итогам завершения 2024 года компания планирует увеличить выручку до 130 млрд рублей, включая 13% от экспорта. Это предполагает рост более чем вдвое относительно 2020 года и на 35% к 2022 году. Также в планах BELUGA GROUP повышение рентабельности EBITDA до 17,5% и сокращение долговой нагрузки до менее чем 1х по соотношению чистый долг / EBITDA.

Компания планомерно идет к этой цели и планирует добиться ее реализации за счет следующих мер:

• развитие сети «ВинЛаб» до 2500 магазинов с основным сосредоточением в Москве и Санкт-Петербурге;
• увеличение доли розничных продаж в общем объеме выручки до 45% (с 34% в 2020 году), в том числе повысить долю e-commerce с 3 до 15%;
• снижение издержек за счет автоматизации на складах, в логистике и ретейле.

Структура выручки

Бизнес BELUGA GROUP представлен тремя основными сегментами:

• оптовые продажи алкоголя собственного производства и иностранных брендов — по итогам 2022 года они сформировали 53,2% выручки и 60% прибыли до вычета процента по кредитам, налога на прибыль и амортизации (EBITDA);
• розничные продажи через торговую сеть «ВинЛаб» — они принесли 42,7% выручки и 38,5% EBITDA;
• производство и реализация продуктов питания — это самый низкомаржинальный сектор: по итогу прошлого года он принес 4% выручки, но всего лишь 1,5% EBITDA.

Операционные результаты

BELUGA GROUP смогла оперативно адаптироваться к новым условиям и завершила 2022 год с лидирующими позициями в России по производству алкогольных напитков в ключевых категориях. При этом продажи группы в третий раз подряд достигли исторического максимума: общие отгрузки алкогольной продукции составили более 16,8 млн декалитров, что на 6,8% больше, чем в прошлом отчетном периоде.

В разрезе ключевых операционных показателей можно сделать следующие выводы:

• Более 74% продаж пришлось на собственные бренды. Продажи премиальных брендов из собственной линейки продемонстрировали двузначный рост, что положительно сказывается на рентабельности группы.
• Отгрузки партнерских брендов, на эксклюзивной основе представляемых группой в России, выросли на 13,8% — до 2,9 млн декалитров.
• Розничная сеть продаж «ВинЛаб» увеличилась на 349 торговых точек и достигла 1350 магазинов, общий объем продаж которых подскочил на 52,3%. Сопоставимые продажи like-for-like выросли на 8,3%, а средний чек увеличился на 11,1%.

BELUGA GROUP также активно развивает направление электронной коммерции, объем продаж и количество заказов которого за год увеличились на 115 и 171% соответственно. Также компания представила свою продукцию на маркетплейсах и онлайн-сервисах доставки СберМегаМаркет, Wildberries, Яндекс.Еда, СберМаркет и Delivery Club.

Финансовые результаты и денежные потоки

На фоне сильных операционных результатов выручка по итогам 2022 года увеличилась на 30% и составила 97,316 млрд. Себестоимость при этом выросла менее значительно, на 23% год к году, и составила 58,9 млрд рублей. Это 60,5% относительно выручки по сравнению с 64,2% годом ранее (–3,7 п. п.).

Благодаря увеличению продаж собственных брендов, росту отгрузок товаров сегмента премиум и выше, а также масштабированию сети «ВинЛаб» значительно улучшились и без того высокие показатели операционной эффективности:

• рентабельность по валовой прибыли — +3,7 п. п. до 39,5%;
• рентабельность по показателю EBITDA — +3,8 п. п. до 17,8%;
• рентабельность по операционной прибыли — +3,1 п. п. до 13,4%.
• рентабельность по чистой прибыли — +3,5 п. п. до 8,7%.

На фоне сильных операционных результатов показатель EBITDA увеличился на 66%, чистая прибыль на 119%, составив 17,356 млрд и 8,442 млрд рублей соответственно. Благодаря значительному росту операционной прибыли чистая прибыль в расчете на акцию показала динамику роста 119% и достигла рекордных 645,02 рубля.

Из отрицательных моментов можно отметить 79%-ное увеличение чистого долга, который за счет запуска новых магазинов составил 24,831 млрд рублей. Вместе с тем благодаря значительному росту валовой прибыли показатель «чистый долг / EBITDA» находится на приемлемом уровне в 1,43x.

Операционная прибыль (13,055 млрд) при этом превышает процентные расходы (2,35 млрд) более чем в 5,5 раз, а средневзвешенная процентная ставка по кредитному портфелю осталась на низком уровне, составив 8,64% на конец отчетного периода по сравнению с 8,5% годом ранее.

Поток денежных средств от операционной деятельности продемонстрировал снижение почти на 13% — до 9,4 млрд по сравнению с 10,78 млрд рублей годом ранее. Однако это связано с увеличением оборотного капитала (+6,57 млрд), необходимого для заполнения полок магазинов сети «ВинЛаб», открытых в течение года, а также с уменьшением ранее накопленной кредиторской задолженности (долги перед поставщиками и контрагентами) на сумму почти в 1,72 млрд рублей.

В начале 2023 года тенденция к росту основных показателей сохранилась. По итогам первого квартала продажи увеличились на 33,6% по сравнению с аналогичным периодом 2022 года. Трафик в розничных магазинах вырос на 27,3%, средний чек — на 4,9%.

Дивиденды

20 октября совет директоров BELUGA GROUP утвердил новую дивидендную политику компании, повысив установленный размер выплат с 25% до не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по МСФО за год. Дивиденды выплачиваются два раза в год. Компания нацелена на распределение прибыли в пользу акционеров, что, в свою очередь, способствует повышению инвестиционной привлекательности акций.

По итогам 2022 года BELUGA GROUP распределила рекордные дивиденды в размере 625 рублей на одну акцию. В общей сумме это эквивалентно 89% чистой прибыли по МСФО за 2022 год. Выплаты были распределены тремя траншами:

• 150 рублей — за первое полугодие 2022 года;
• 75 рублей — за третий квартал 2022 года (из нераспределенной прибыли);
• 400 рублей — финальные дивиденды по итогам 2022 года.

Общая выплаченная сумма на 39 п. п. превысила определенную дивидендной политикой норму выплаты в 50%. Пока не ясно, будет ли компания придерживаться данного коэффициента по итогам этого года и далее. При позитивном сценарии, вероятно, размер дивидендной выплаты за 2023 год может составить около 7,9 млрд рублей, или 500 рублей в расчете на акцию.

Перспективы компании

В прошлом году российский рынок покинули многие зарубежные производители алкоголя, включая такие популярные бренды, как Bell's, Johnnie Walker, Captain Morgan, Baileys, Bacardi, Dewar's, William Lawson's, Jack Daniels, Finlandia, Moet Hennessy, Jim Beam, Macallan. Данная ситуация предоставила отечественным производителям алкогольных напитков огромные возможности для развития и замещения ушедших брендов своей продукцией.

Учитывая диверсифицированную линейку продукции, лидерские позиции, имидж бренда и наличие собственной розничной сети, скорее всего, BELUGA GROUP является главным бенефициаром ухода зарубежных брендов с российского рынка и продолжит увеличение всех операционных показателей.

По нашим оценкам, BELUGA GROUP достигнет заявленных стратегией-2024 финансовых и операционных показателей даже ранее задекларированных сроков. Общая выручка компании по итогам 2024 года может составить 145–150 млрд рублей, что при целевой рентабельности показателя может дать EBITDA в 17,5%.