Обзор Распадская: один из основных игроков российского рынка угля

О компании

ПАО «Распадская» располагает обширными запасами угля в России и предоставляет полный цикл добычи этого полезного ископаемого — от проведения геологоразведки до поставки конечным потребителям. Производственные активы компании включают 3 обогатительные фабрики, 2 разреза, 8 шахт и 7 сервисных предприятий.

• Подтвержденные и вероятные запасы коксующегося угля в соответствии с JORC составляют 1,8 млрд тонн.
• Годовая добыча угля превышает 20 млн тонн.

Контроль над компанией осуществляется через ее материнское предприятие EVRAZ, которое зарегистрировано в Великобритании. Доля EVRAZ в уставном капитале Распадской составляет 93,2%.

ПАО «Распадская» специализируется на производстве основных марок коксующегося угля. Компания планирует расширить свой ассортимент за счет добычи дефицитных марок и увеличить долю экспортных продаж.

В структуру ПАО «Распадская» также входят два машиностроительных предприятия: АО «Осинниковский Ремонтно-Механический Завод» в городе Осинники и ООО «Монтажник Распадской» в городе Междуреченске. Эти компании производят стальные изделия, сварочные металлоконструкции, а также материалы и конструкции для крепления горных выработок.

Операционные показатели

Объемы добычи рядового угля в 2023 году составили 18,9 млн тонн — на 17% меньше в сравнении с 2021 годом.

Объемы реализации угольной продукции в 2023 году составили 14,5 млн тонн — на 14,8% меньше в сравнении с 2021 годом.

За последние два года компания переориентировала сбыт продукции в сторону Азии. В 2021 году реализация на рынках Азиатско-Тихоокеанского региона составляла 32% выручки. В 2023 году эта доля возросла до 64%. Стремительный рост Азиатско-Тихоокеанского региона в структуре выручки компании произошел из-за того, что за период с 2021 по 2023 год доля реализации продукции в России снизилась с 57 до 34%, а доля реализации в Европе — с 11 до 2%.

Финансовые показатели

Выручка Распадской выросла на 21% за период с 2021 по 2023 год и достигла 186 млрд рублей в 2023 году. Среднегодовой темп роста выручки за пять лет составляет 30%. При этом в 2023 финансовом году выручка снизилась на 4,5% в сравнении с 2022 годом. Это произошло из-за того, что значительно снизились мировые цены на коксующийся уголь.

EBITDA в 2023 году снизилась на 35% по сравнению с 2022 годом и составила 62 млрд рублей. Из-за стремительного роста финансовых показателей в 2021 году среднегодовой пятилетний рост EBITDA составил 31%.

Чистая прибыль снизилась на 46% по сравнению с 2022 годом и составила 35 млрд рублей. Среднегодовой пятилетний рост EBITDA составил 26%.

Однако из-за стремительного роста финансовых показателей в 2021 году среднегодовой пятилетний рост EBITDA составил 31%, а среднегодовой пятилетний рост чистой прибыли — 26%.

Рентабельность чистой прибыли в 2023 году снизилась на 11% по сравнению с 2022 годом и составила 19%.

Рентабельность EBITDA в 2023 году снизилась на 12% по сравнению с 2022 годом и составила 34%.

Рентабельность собственного капитала в 2023 году снизилась на 24% по сравнению с 2022 годом и составила 19%.

Снижение рентабельности собственного капитала в 2023 году произошло из-за совокупного снижения рентабельности чистой прибыли, оборачиваемости активов и левериджа.

Компания накопила на своих счетах значительную денежную подушку в размере 29,8 млрд рублей в виде денежных средств и краткосрочных банковских депозитов. Чистый долг характеризуется отрицательной величиной в размере 27,3 млрд рублей. 27 декабря 2023 года рейтинговое агентство АКРА присвоило компании кредитный рейтинг на уровне ААА(RU) со стабильным прогнозом.

Дивиденды

Рекомендация по выплате дивидендов зависит от нескольких параметров:

• фактических финансовых показателей и состояния баланса ПАО «Распадская» и ее дочерних компаний;
• прогноза цен на уголь;
• мнения Совета директоров о долгосрочной стабильности и перспективах роста бизнеса, а также от будущих потребностей в капитальных вложениях.

Компания намеревается объявлять дивиденды раз в полгода на основании консолидированной финансовой отчетности по МСФО в размере:

• не менее 100% FCF, если Чистый долг/EBITDA составляет менее 1,0;
• не менее 50% FCF, если Чистый долг/EBITDA превышает 1,0.

Чтобы обеспечивать устойчивость баланса и долгосрочной стабильности — компания планирует поддерживать Чистый долг / EBITDA ниже 2,0x на протяжении всего цикла. По итогам 2023 года чистый долг был отрицательным. Несмотря на это, совет директоров принял решение не рекомендовать выплату дивидендов за 2023 год. Свое решение он обосновал высокой волатильностью на рынках сбыта продукции компании, геополитической ситуацией, а также финансовыми результатами за год.

При этом компания не может выплачивать дивиденды из-за того, что материнская компания EVRAZ зарегистрирована на территории Великобритании. Поэтому следует ожидать, что Распадская продолжит накапливать денежные средства на своих счетах, пока не произойдет одно из двух событий:

• случится редомициляция EVRAZ в Россию или на иную дружественную территорию;
• изменятся макроэкономические условия.

Выводы

Внешнеторговые ограничения оказывают негативное влияние на российскую экономику и мешают компаниям реализовывать продукцию за рубежом. Одновременно с этим возникает еще несколько трудностей:

• в процессе перераспределения экспорта угольной продукции на азиатские рынки возникает проблема с ограничением логистической инфраструктуры;
• Китай ввел импортные пошлины на российский уголь, что снижает конкурентоспособность отечественных компаний по сравнению с конкурентами из Индонезии и Австралии;
• компании сталкиваются с давлением внутри страны в связи с возобновлением взимания курсовых пошлин на экспорт угля.

Актуальная макроэкономическая среда ограничивает возможности реализовывать инвестиционные проекты, которые позволят расширить производства угля и стимулировать компанию выплачивать дивиденды акционерам.