Обзор ТКС: реализуя стоимость в некредитном направлении

О компании

В январе 2024 года акционеры TCS Group приняли решение о перерегистрации группы с Кипра в российский специальный административный район на острове Русский. Редомициляция завершилась в феврале 2024 года. Акции компании входят в первый уровень листинга на Московской бирже. Коэффициент free-float акций составляет 56%. РА «Эксперт» присвоило ТКС Холдингу кредитный рейтинг ruАА со стабильным прогнозом.

По итогам первого квартала 2024 года количество клиентов составило 41,9 млн человек, из которых активными являются 29 млн. Количество уникальных пользователей, которые взаимодействуют с сервисами ТКС Холдинга на ежедневной основе, составляет 13,2 млн.

По итогам первого квартала 2024 года величина активов ТКС Холдинга выросла на 7,4% с начала года и составила 2,4 трлн рублей. Значение чистых активов год к году выросло на 45%. Чистый кредитный портфель занимает 44,6% в структуре активов за первый квартал 2024 года. Денежные средства — 29,7% и ценные бумаги — 14,2%.

Ресурсы по итогам первого квартала 2024 года фондирования выросли на 9,2% в сравнении с тем же периодом 2023 года и составили 1,9 трлн рублей. За год структура фондирования сильно изменилась.

Если по итогам первого квартала 2023 года наибольшую долю занимали розничные текущие счета (51%), то по итогам первого квартала 2024 года розничные текущие счета составляют только 36,4%. Этому способствовал существенный рост розничных депозитов с 15% в первом квартале 2023 года до 41,6% в первом квартале 2024 года.

Основой для роста розничных депозитов стала среда высоких процентных ставок, которая установилась в экономике из-за жесткой денежно-кредитной политики Банка России с целью снизить уровень инфляции.

Также во втором квартале 2024 года изменилась сумма, в рамках которой можно без комиссий переводить денежные средства между собственными счетами в различных банках. Т-Банк является одним из главных бенефициаров этого решения — это может положительно повлиять на приток денежных ресурсов на депозиты банка в будущих периодах.

Рост процентной ставки в экономике, а также изменения в структуре источников фондирования отразились в стоимости фондирования.

Средняя стоимость ресурсов по результатам первого квартала 2024 года выросла на 4,4 п. п. год к году и составила 8,2%. Такому росту способствовал рост стоимости розничных депозитов с 5,9 до 12,3%. Однако рост стоимости по депозитам не оказывает отрицательного влияния на чистый доход Т-Банка — банк не направляет данные краткосрочные дорогие депозиты в кредитный портфель, а активно размещает их на денежном рынке.

Величина капитала ТКС Холдинга по результатам первого квартала 2024 года выросла на 27,4% за год и составила 279 млрд рублей. За первые три месяца капитал снизился на 5 млрд рублей. Снижению способствовал выкуп собственных акций на сумму 28 млрд рублей в первом квартале 2024 года.

По итогам апреля общий объем выкупленных акций достиг 35 млрд рублей. Выкупленные акции планируется использовать в программах долгосрочной мотивации менеджмента группы и других общекорпоративных целях.

В данный момент ТКС Холдинг реализует сделку по приобретению ПАО Росбанк. По результатам сделки с Росбанком ТКС Холдинг получит крупный дополнительный капитал. Банк планирует перераспределить часть капитала Росбанка в сторону роста возможностей кредитования физических лиц и тем самым оптимизировать капитал. Это позволит ТКС Холдингу поддерживать высокие темпы роста кредитования.

Совет директоров ТКС Холдинга утвердил независимую оценку стоимости обыкновенной акции ПАО Росбанк на уровне 129,4 рубля с учетом прав требований по субординированному долгу и прочим активам. Оценка подразумевает мультипликатор стоимости капитала Росбанка на уровне 1,05 по результатам деятельности по МСФО за 2023 год.

Чтобы финансировать сделки, ТКС Холдинг проведет дополнительную эмиссию акций в объеме до 70 млн штук по закрытой подписке по цене 3423,62 рубля за акцию. При этом объявленный максимальный объем дополнительной эмиссии на уровне 130 млн акций обусловлен требованиями законодательства на формирование резерва, который необходим, чтобы реализовывать преимущественное право выкупа существующими акционерами. Компания планирует погасить неиспользованное количество одобренных к выпуску дополнительных акций. Дополнительная эмиссия и закрытие сделки ожидаются до конца третьего квартала 2024 года.

Финансовое положение

Несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики и рост стоимости источников фондирования, ТКС продолжает демонстрировать впечатляющие результаты по росту чистого процентного дохода.

Величина чистого процентного дохода за первый квартал 2024 года выросла на 56,1% в сравнении с тем же периодом 2023 года и составила 73,2 млрд рублей. Среднегодовой темп роста за период с 2018 по 2023 год составил 30,9%.

Чистый комиссионный доход в первом квартале 2024 года вырос на 11,8% в сравнении с первым кварталом 2023 года и составил 18,3 млрд рублей. Среднегодовой темп роста показателя с 2018 по 2023 год составил 36,1%.

Чистый доход от страховой деятельности вырос на 30,3% в сравнении с первым кварталом 2023 года и составил 10,8 млрд рублей. Среднегодовой темп роста показателя с 2018 по 2023 год составил 53,3%.

Чистая прибыль ТКС Холдинга на акционеров по итогам первого квартала 2024 года выросла на 38,9% год к году и составила 22,3 млрд рублей. Среднегодовой темп роста чистой прибыли на акционеров за шесть лет составил 24,3%.

Компания исторически демонстрирует довольно высокие значения рентабельности собственного капитала и рентабельности активов. Рентабельность собственного капитала по итогам 2023 года составила 32,9%, рентабельность активов — 4,2%.

Если сравнить показатели рентабельности ТКС Холдинга с другими банками, можно отметить, что, несмотря на высокое значение рентабельности собственного капитала за 2023 год на уровне 32,9%, Совкомбанк продемонстрировал более впечатляющие результаты.

Однако необходимо отметить, что Совкомбанк демонстрировал исторически высокие показатели рентабельности с 2020 года. При этом по итогам первого квартала 2024 года ТКС Холдинг показал наивысшие значения рентабельности собственного капитала и рентабельности активов по сравнению с Совкомбанком, Сбербанком и ВТБ.

С ноября 2021 года ТКС Холдинг приостановил выплату дивидендов из-за высокого уровня неопределенности на рынке, а также с целью аккумулировать средства под M&A сделки. Группа подтвердила планы вернуться к регулярным дивидендным выплатам и в настоящее время формирует новую дивидендную политику. Предполагается, что новая дивидендная политика и долгосрочная стратегия развития будут представлены до конца 2024 года. По итогам 2024 года менеджмент банка ожидает продемонстрировать рост следующих показателей год к году:

• рост активной клиентской базы более 20%;
• рост чистого процентного дохода более 40%;
• доля некредитной выручки на уровне 50%;
• снижения отношения операционных расходов к доходам;
• стоимость риска ниже 7%;
• рост чистой прибыли на уровне 30%.

Наши комментарии

ТКС Холдинг органически активно развивает кредитные и некредитные направления своей деятельности. С 2018 года среднегодовой темп роста чистого комиссионного и чистого страхового доходов остается выше значений чистого процентного дохода. В то же время компания находится в процессе приобретения Росбанка. Ожидается, что эта сделка создаст положительный синергетический эффект и позволит оптимизировать капитал Росбанка, чтобы увеличивать объемы кредитования.

Ужесточение денежно-кредитной политики со стороны Банка России формирует дополнительные риски касательно рентабельности кредитных организаций из-за роста стоимости источников фондирования. Однако ТКС Холдингу удается поддерживать довольно низкую среднюю стоимость фондирования.

Т-Банк представляет собой один из редких примеров бизнеса, который получает выгоду от роста процентной ставки в экономике — средства, привлекаемые банком за счет роста депозитов, направляются не в кредитный портфель, а размещаются на денежном рынке. Это позволяет получить дополнительный доход при условии минимальной нагрузки на банковский капитал.

По состоянию на июль 2024 года ожидается, что ТКС Холдинг сможет продемонстрировать показатель рентабельности собственного капитала на уровне выше 30% по итогам года.