ЮГК выходит на биржу: что нужно знать инвесторам

Главное о компании

Среди российских золотодобывающих ЮГК занимает одно из ведущих мест в России по объему производства золота и по его располагаемым ресурсам. Совокупный объем сырьевой базы оценивается в 51,8 млн унций золотого эквивалента, что создает фундамент для стабильной добычи более чем на 30 лет.

За последние 10 лет «Южуралзолото Группа Компаний» выросла:

• объем реализации золота увеличился в 2,1 раза — до 451 тыс. тр. унций;
• доказанные и вероятные (P&P) запасы выросли почти в 3 раза — до 11,1 млн тр. унций;
• оцененные, выявленные и предполагаемые (MI&I) минеральные ресурсы — почти в 7 раз, до 40,7 млн тр. унций;
• производственные мощности — в 9 раз, до 25,3 млн тонн руды в год.

Производственный процесс

Добыча и переработка руды осуществляется в карьерах и шахтах на двух хабах — Уральском (Челябинская область) и Сибирском (Красноярский край и Хакасия). На каждый из них приходится примерно половина от общего объема производства. В активе хабов — 10 действующих месторождений и 7 на стадии доразведки и подготовки к добыче, а также 8 перерабатывающих предприятий. Еще одно планируется построить к 2026 году.

Основной способ добычи — открытый. На долю более затратной — подземной добычи — приходится менее 10%. Из выделенного из руды драгметалла выплавляется сплав доре в виде слитков с содержанием около 80% золота. После слитки проходят обогащение (аффинаж) до пробы 0,995 и выше на входящем в состав ЮГК Щелковском заводе вторичных драгоценных металлов, а затем идут на продажу.

Финансовые показатели

У компании устойчивое финансовое положение и приемлемый уровень долговой нагрузки — на конец 2022 года коэффициент чистый долг / скорректированная EBITDA составлял 2,0х. Высокая рентабельность в размере 48% по EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) и затраты в рублевой зоне дают компании третий квартиль на глобальной кривой затрат производства в 996 $/oz (TCC — Total Cash Costs — показатель совокупных денежных расходов на руднике). Это хуже предприятий Полюса и Полиметалла — 519 и 942 $/oz соответственно, — но на 30–50% меньше большинства западных аналогов.

Стратегия развития группы до 2026 года предполагает сохранение позиции в середине глобальной кривой производственной себестоимости, а также «удлинение» долгового портфеля и снижение показателя «Чистый долг к EBITDA» до менее чем 0,8x. Дополнительно — планы на выплату дивидендов — 50% от скорректированной чистой прибыли, если отношение чистого долга к EBITDA не будет превышать 3,0х.

Планы компании

К 2026 году ЮГК планирует увеличить производство золота более чем на 60% — до 750 тыс. тр. унций, а также войти в тройку крупнейших золотодобытчиков России. В 2028 году — увеличить производство золота в 2,1 раза относительно уровня 2022 года, до 944 тыс. тр. унций. При этом уже в 2024 году планируемый рост производства составит более 20%.

В основе этих планов находятся три проекта роста: ГОК «Курасан»‎, золотоизвлекательная фабрика «Коммунар» и ГОК «Высокое», оснащение которых осуществляется российско-китайским оборудованием. При этом компания находится в нисходящей фазе капитальных затрат, поскольку большая часть оборудования уже приобретена и поставлена.

Особенности IPO

IPO не носит целей продажи акций основного акционера и президента группы Константина Струкова, владеющего 99,99% ЮГК, и будет состоять из предложения новых акций компании. Кроме того, в течение первых 30 дней после начала торгов компания обещает предоставить котировкам поддержку, запустив через механизм стабилизации выкуп до 10% от выведенных на биржу акций в случае неблагоприятной динамики их стоимости в ходе торгов. Помимо этого, мажоритарии ЮГК обязуются не продавать акции компании в течение 180 дней после завершения IPO. Это может снять риски навеса предложения и давления на цену.

Финансовые параметры IPO компания еще не раскрыла, но ранее РБК со ссылкой на источники сообщал о предварительно согласованной оценке в 120 млрд рублей. Исходя из прогноза EBITDA на 2024 год в $465 млн и чистому долгу в $750 млн, IPO Южуралзолото может пройти с оценкой по мультипликатору EV/EBITDA 4,42х по сравнению с 4,8х у компании Полюс — единственного сопоставимого аналога в России. Учитывая экспансивный план роста и выплаты дивидендов, оценка в 120 млрд рублей может быть конкурентной.

Обыкновенные акции ПАО «ЮГК», государственный регистрационный номер выпуска акций 1-02-33010-D, ISIN — RU000A0JPP37, тикер UGLD. ​​Итоговая цена одной акции в рамках предложения — 0,55–0,6 рублей.