Genetico: первое IPO в 2023 году

Genetico основана в 2012 году как венчурный стартап. В актив медцентра входят четыре производственные лаборатории площадью около 500 кв. м с локацией в Москве. Доля на рынке генетического тестирования в России по итогам 2022 года составляла 13,5%.

Основные направления бизнеса

• Преимплантационное генетическое тестирование. Метод представляет собой анализ эмбрионов на генетические нарушения перед имплантацией в ходе вспомогательных репродуктивных технологий — экстракорпорального оплодотворения (ЭКО). Это основная доля выручки компании, на нее приходится 34% оборота.
• Высокопроизводительное, или секвенирование нового поколения (NGS). Производится молекулярно-генетическое исследование опухолевой ткани и биологических жидкостей пациентов для назначения эффективной лекарственной терапии при лечении онкологических заболеваний. На сегмент приходится чуть больше 19,2% от выручки.
• Неинвазивное пренатальное тестирование. Безопасное определение риска тяжелых наследственных заболеваний у ребенка во время беременности, таких как синдромы Дауна, Эдвардса, Патау, в комбинации с другими методами диагностики. В 2022 году доля от направления принесла 16% выручки компании.
• Онкогенетика. Сюда входит индивидуальное изучение генетических мутаций, связанных с раком, для выбора стратегии лечения и определения наследственного риска. Доля в общей выручке незначительна и составляет около 5%.
• Прочие тесты. Еще четверть выручки за 2022 год — почти 80 млн рублей, принесли прочие тесты. Компания не раскрывает их содержание, однако известно, что медцентр в том числе проводил тестирование на антитела к коронавирусу, вызывающему COVID-19.

Дистрибуция генетических исследований

Пул покупателей включает в себя диверсифицированный портфель из пяти сегментов, который включает:

• многопрофильные клиники (58 медучреждений),
• центры вспомогательных репродуктивных технологий (62 клиники),
• благотворительные фонды, помогающие пациентами с редкими заболеваниями (62 организации),
• научные организации и разработчиков генетических тестов (34 компании).

Помимо них, покупателями услуг лаборатории выступают более четырех тысяч врачей.

Финансовые показатели компании

• До 2021 года компания наращивала выручку, достигнув показателя в 396 млн рублей, но в минувшем году оборот снизился до 313 млн рублей при рентабельности по EBITDA в 1%. В компании объясняют падение отъездом клиентов и снижением рождаемости, из-за чего упал спрос на процедуры ЭКО.
• Как и большинство компаний на рынке, разрабатывающих технологии генетических исследований, компания в 2021 и 2022 годах показала операционный убыток.
• Чистая рентабельность Genetico оценивалась в минус 34,3% в 2021 году и минус 24,9% в 2022 году. В 2023 году ее планируется сократить до минус 0,5%.
• Основная часть затрат, которые несла компания, пришлась на капитальные вложения, к 2023 году инвестиционный цикл был завершен.

Драйверы возможного роста Genetico

Стратегия развития компании предполагает агрессивный рост выручки за счет экспансии на рынке и распространения генетических технологий в клинической практике. Планы компании предполагают рост выручки до 1,6 млрд рублей и рентабельности по EBITDA в 25% к 2031 году за счет трех факторов:

• Включение генетических тестов в программу государственных гарантий медицинской помощи. С 2019 года в России реализуется национальный проект «Здравоохранение», который включает в себя программу по борьбе с онкологическими заболеваниями. Одна из его целей — активное развитие современных методов онкодиагностики для последующего назначения терапии лекарственными препаратами, прицельно воздействующими на конкретный вид рака, обнаруженный у пациента (таргетная терапия).

  Молекулярно-генетическое исследование стоит дорого — средняя цена теста, по данным компании, в 2022 году оценивалась в 48,6 тысяч рублей. Ранее его могли позволить себе только обеспеченные пациенты. С 2020 года тесты начали включаться в программу обязательного медицинского страхования, которое оплачивается государством. За 2022 год, по предварительным данным Ассоциации онкологов, было проведено порядка 183 тысяч исследований, что составляет около 1–1,5 тысяч исследований на один регион.

  Пока Россия отстает по уровню проникновения молекулярно-генетической диагностики в стандарты оказания медпомощи: он оценивается в 1,2% против 9% в Китае и 30% — в США. Отечественный рынок профильных исследований оценивается в 1,3 млрд рублей. В компании ожидают ее роста в три — четыре раза к 2031 году.

• Развитие собственной линейки геннотерапевтических препаратов. Препараты для лечения редких (орфанных) заболеваний в среднем стоят в 13 раз дороже на рынке по сравнению с лекарствами для лечения других нозологий. Количество людей в России, страдающих редкими заболеваниями, составляет до 1,5 млн человек, а их лечение оплачивается из бюджета, в том числе лечение детей с помощью специально созданного фонда «Круг Добра». Объем бюджетных затрат на терапию в 2022–2024 году оценивался в 200 млрд рублей.

  В марте 2023 года Центр генетики и репродуктивной медицины Genetico заключил договор с биотехнологическим стартапом «Свифтген» с целью совместной разработки геннотерапевтических препаратов для лечения редких (орфанных) заболеваний, среди которых пигментный ретинит, гипертрофическая кардиомиопатия, спинальная амиотрофия, туберозный склероз, болезнь Штаргардта, болезнь Данона. В 2023–2024 году «Свифтген» планирует провести по созданным ею препаратам-кандидатам необходимый объем лабораторных исследований и изучить специфическую активность на модельных животных.

• Расширение B2B направления и сети дистрибуции за счет выхода на новые рынки СНГ и Азии. Потенциал компании в области генетического тестирования пока не реализован: в 2022 году загрузка лабораторий оценивалась в 12%. Предполагается, что загрузка мощностей должна вырасти до 47% к 2031 году. Драйвером роста должен стать выход на рынки СНГ и «дружественные» юрисдикции: сейчас такими выступают страны Азии и Ближнего Востока.

Что может помешать Genetico

Импортное оборудование. Ключевые мейджоры, оборудования которых используется в молекулярно-генетических исследованиях и высокопроизводительном секвенировании, — швейцарская Roche Group и американская Illumina. Несмотря на активную разработку российских панелей реагентов и тестов, зависимость от самого оборудования пока не преодолена. Так, в 2022 году еще один из крупнейших производителей оборудования для лабораторной диагностики — американская Thermo Fisher Scientifics — поставила на паузу поставки своей техники на российский рынок. Дополнительную нагрузку на себестоимость исследований может оказывать и ослабление курса рубля.

Диверсификация портфеля. Преимплантационное генетическое тестирование по-прежнему будет составлять основную долю выручки компании, в то время как, согласно прогнозу компании, в России наиболее быстрыми темпами будет расти рынок молекулярно-генетической диагностики. В 2022 году компания уже столкнулась с падением выручки из-за отъезда клиентов и снижения рождаемости: упал спрос на процедуры ЭКО и сопутствующее тестирование. Дополнительное давление на компанию оказали и снижение пожертвований в благотворительные фонды, которые оплачивали диагностику пациентов с орфанными заболеваниями.

Снижение стоимости тестирования. С масштабированием объема проводимых молекулярно-генетических тестов, а также NGS-секвенирования его стоимость, в том числе оплачиваемая государством по программе госгарантий, может постепенно снижаться за счет массовости тестирования, что может отразиться на объемах выручки по этим направлениям.

Параметры IPO

Компания предложит инвесторам 10 млн акций, что составит 12% от капитала компании. Торги на Мосбирже начнутся 25 апреля 2023 года, а стоимость одной ценной бумаги установлена на уровне 17,88 рублей за акцию. Из-за операционного убытка ожидать дивидендов от компании, вероятно, в ближайшее время не стоит.

IPO сети Genetico станет не первым публичным размещением ценных бумаг портфельных структур Института стволовых клеток человека: на Мосбирже уже торгуются акции самого ИСКЧ и банка персонального хранения стволовых клеток пуповинной крови ММБЦ, известного под брендом Гемабанк.