Второе полугодие: какие компании могут показать рост

Рост за счет восстановления

Только за первые шесть месяцев сводная капитализация индекса Мосбиржи выросла на 42,5%, при этом некоторые акции удвоились и даже утроились в цене. Среди них — Совкомфлот (+160%), Глобалтранс и ТМК (по +150%), ДВМП (+130%), НМТП и БСПБ (по +120%), Эталон (+100%), НЛМК (+90%), Сбер, Селигдар, Белуга и Ренессанс Страхование (по +80%).

Такой рост является не только восстановлением после снижения российского фондового рынка в прошлом году. По нашему мнению, потенциал его роста еще далеко не исчерпан — как минимум до предыдущих максимумов индекса Мосбиржи еще не хватает 40%.

Факторы продолжения тренда

Российская экономика продолжает восстанавливаться более быстрыми темпами, чем ожидалось ранее. По оценке Минэкономразвития России, ВВП по итогам первого полугодия вырос на 1,4% год к году (+0,5% г/г к уровню двухлетней давности). При этом во втором квартале ВВП превысил уровень прошлого года на 4,6% г/г после –1,8% г/г в первом квартале. В июне рост составил 5,3% г/г после +5,4% г/г в мае.

Так, в течение первого полугодия данные указывают на стабильную динамику, так как наблюдаются:

• рост потребления электроэнергии в стране;
• рост погрузки на ж/д сети и грузооборота в морских портах;
• рост производства в обрабатывающей промышленности, промпроизводстве и машиностроении, торговле,
• строительстве, сельском хозяйстве;
• рост рублевых цен на российскую нефть до рекордных значений в истории;
• снижение инфляции в США и вероятное начало цикла понижения ставки ФРС в ближайшие полгода;
• перезапуск мировой экономики и спроса, который имеет фундаментальные предпосылки стать началом нового сырьевого суперцикла Кондратьева.

При этом на стороне российского фондового рынка мы по-прежнему отмечаем значительное расхождение сводной рыночной стоимости отечественных компаний относительно других активов и динамики валютных ценностей, а также темпов роста рублевой денежной массы в стране.

Стоит ли верить во весь рынок

Несмотря на позитивные перспективы отечественного фондового рынка в целом, внеплановое повышение ключевой ставки Банком России до 12% годовых и очередные законодательные инициативы в энергетическом секторе говорят в пользу точечных вложений в отдельные акции.

Кроме того, многие акции досрочно достигли своих целевых цен и имеют ограниченный потенциал возврата на капитал в расчете на год вперед. Рост в некоторых акциях и вовсе оторвался от фундаментальной реальности.

Кто может показать рост во втором полугодии

По нашему мнению, показать рост могут отдельные секторы экономики и флагманы:

• Энергетический сектор: ЛУКОЙЛ, Роснефть и Газпром нефть. По нашему мнению, успешная переориентация нефтяных экспортных потоков на альтернативные рынки, высокая экспозиция на быстрорастущие рынки Китая и Индии, а также адаптация логистики, вероятно, позволят России сохранить в 2023 году добычу нефти на уровне прошлогодних показателей. Тем не менее вероятна незначительная продуктовая ротация: увеличение экспорта сырой нефти при одновременном снижении внутренней переработки.
• Золотодобытчики: Селигдар и Полюс. Например, аналитики JP Morgan и других крупных инвестбанков настроены оптимистично в отношении золота и называют целевой показатель в $2400–2500 к концу следующего года, что на 25–30% выше текущих уровней.
• Финансовый сектор: Сбербанк. На фоне низкой стоимости риска и высокой достаточности капитала компания может существенно ускорить рост прибыли за счет повышения ключевой ставки и следующего за этим расширением процентного спреда.
• Ретейл: Магнит. Компания завершила программу байбэка, выкупив в общей сложности 21,91 млн акций, которые соответствуют 21,5% капитала компании с 50%-ным дисконтом. Что Магнит будет делать с возвращенными активами, пока неясно, однако в случае их погашения дивиденды на акцию возрастут. К тому же ритейлер, воодушевленный спросом на обратный выкуп, не исключает второго раунда байбэка до конца 2023 года.