• Урок 2
• 10 минут

Дюрация облигаций

Дюрация облигации показывает срок возврата инвестиций. Дюрация учитывает все параметры долговой бумаги и позволяет примерно оценить риски конкретной облигации в случае повышения или снижения ключевой ставки, поскольку ее повышение ведет к снижению цены облигаций, и наоборот.

Если для примера рассмотреть облигацию с нулевым купоном, то ее дюрация будет равна сроку до погашения. Но с учетом купонов и амортизации дюрация практически всегда меньше срока погашения. Поэтому чем выше размер купонов и частота выплат по облигации, тем ниже дюрация.

Особенно важна дюрация для тех инвесторов, которые не планируют держать бумагу до погашения. Облигации с низкой дюрацией имеют меньшую чувствительность к изменению. Так, долговые бумаги с высокой дюрацией могут принести более высокую доходность в будущем, если ключевая ставка будет снижаться.

Дюрация Маколея (обычная дюрация)

Дюрация Маколея учитывает все будущие платежи — купоны и номинал, — а также срок их поступления. Она показывает количество дней или лет, которые потребуются инвестору, чтобы вернуть вложения в облигацию за счет совокупности денежных потоков по ней. Потенциальные изменения процентной ставки дюрация Маколея не учитывает.

Например
В портфеле инвестора две облигации федерального займа: ОФЗ-ПД 26243 и ОФЗ-ПД 26240. 26 декабря 2023 года у долговых бумаг следующие условия:

Доход, сумму купона и срок погашения округлили для простоты расчета. Точные условия можно найти на страницах облигаций в приложении Газпромбанк Инвестиции

С учетом размера купонов, периодичности выплат и номинала облигаций дюрация каждой ценной бумаги составит:

Модифицированная дюрация

Модифицированная дюрация позволяет оценить, на сколько процентов изменится цена облигации при изменении процентных ставок на 1 процентный пункт (например, с 15 до 16%).

Модифицированная дюрация важна, потому что существует обратная зависимость между ценами на облигации и размерами процентных ставок. Если процентные ставки растут — цены на облигации, скорее всего, упадут. И наоборот, если процентные ставки падают — цены на облигации, скорее всего, вырастут.

Рассмотрим значение модифицированной дюрации для ОФЗ-ПД 26243 и ОФЗ-ПД 26240 и то, как изменится стоимость этих облигаций при росте и падении ключевой ставки на 1 процентный пункт.

Общая дюрация портфеля

Дюрацию портфеля облигаций можно рассчитать как взвешенный по объему показатель. Для этого нужно умножить дюрацию Маколея каждой бумаги на долю этой бумаги в портфеле, а затем сложить полученные значения.

Допустим, инвестор купил восемь ОФЗ-ПД 26243 и две ОФЗ-ПД 26240. Доли облигаций в портфеле составят 0,8 и 0,2 соответственно. Тогда средний срок окупаемости портфеля составит:

7,9 * 0,8 + 8,3 * 0,2 = 7,96

Дюрации в калькуляторе Мосбиржи

Дюрация облигаций рассчитывается по сложным формулам, которые включают в себя множество значений. Поэтому дюрацию не стоит считать самостоятельно. Так же, как и в случае с доходностью облигаций, лучше воспользоваться калькулятором Мосбиржи. Он автоматически рассчитает дюрации и отразит их в левом столбце в разделе «Дополнительные показатели».

Дюрация является индикатором процентного риска. Если вы рассчитываете, что процентные ставки на рынке будут падать, можно купить длинную бумагу с учетом того, что она будет дорожать. Но если вы не готовы брать процентный риск или не хотите начинать долгосрочные инвестиции — лучше сократить дюрацию портфеля.

Кратко

Текущая доходность учитывает сумму купонов по облигации и ее текущую рыночную стоимость.

Доходность к погашению определяет сумму, которую получит инвестор, если он будет держать облигацию до погашения и реинвестировать все купоны.

Дюрация Маколея облигации отражает период времени, в течение которого инвестор вернет свои вложения при данном размере купона и номинальной стоимости облигации.

Модифицированная дюрация позволяет оценить, на сколько процентов изменится рыночная стоимость облигации при изменении процентных ставок на рынке на 1 процентный пункт.