Что такое дефолт

Что такое дефолт в экономике

Дефолт простыми словами — это ситуация, когда одна из сторон не может оплатить требуемые проценты по займу или основную сумму долга. Дефолт могут объявлять как физические лица и компании, так и отдельные государства, если они не могут расплатиться по своим обязательствам. Риск дефолта является важным фактором для кредиторов, потому что они могут потерять свои деньги.

Дефолт в экономике отдельного государства называется суверенным дефолтом (sovereign — «правитель, государь»). Суверенный дефолт означает, что национальное правительство неспособно расплачиваться по своему госдолгу или не хочет этого делать. При этом кредиторы могут быть как внутренними, так и внешними. Обычно это крупные компании или коммерческие банки.

Обычно правительство конкретного государства не спешит объявлять дефолт. Ведь это может плохо отразиться на экономике и жизни граждан: страна рискует на долгие годы потерять доступ к долговым рынкам, сделать стоимость возможных займов более высокой, стимулировать обесценивание национальной валюты и стать зависимой от других государств.

Государства, которые занимают средства в своей валюте, имеют альтернативный вариант для борьбы с дефолтом — они могут просто напечатать больше денег. Например, в январе 2023 года правительство США рассматривало возможность отлить платиновую монету номиналом в один триллион долларов, поместить ее в ФРС и взять такое же количество средств, чтобы расплатиться по счетам.

Почему возникает дефолт

В качестве причин дефолта следует назвать геополитические проблемы, высокий уровень долговой нагрузки и экономическую нестабильность внутри страны или в мире.

• Продолжительная экономическая стагнация подрывает способность страны обслуживать свой госдолг. Это грозит тем, что экономика станет более уязвимой для различных потрясений, таких как рецессия или пандемия. Вместе с этим дефолт плохо отразится на доверии иностранных и внутренних кредиторов к правительству — рефинансирование долга становится более трудным и дорогостоящим. Согласно международному агентству Moody's, хроническая стагнация была основной причиной суверенных дефолтов в России в 1998 году, в Аргентине в 2001 году и в Венесуэле в 2017 году.
• Если в условиях торгового и бюджетного дефицита государство занимало большое количество средств — значит, оно автоматически рискует потерять возможность рассчитаться с кредитором. В этом случае приходится брать дополнительные долги и повышать экономическую зависимость от иностранного капитала. Примерами дефолтов из-за высокого уровня долга являются ситуации в Греции в 2012 году и Ливане в 2020 году.
• Политическая нестабильность и неэффективная денежно-кредитная и финансовая политика государства все чаще становятся причинами суверенного дефолта. Например, они были главным фактором дефолтов в Аргентине в 2014 и 2019 годах, Украине в 2015 году и Эквадоре в 2008 и 2020 годах.

Виды дефолта

Можно обозначить два основных вида дефолта — обычный и технический.

Технический дефолт. Это отсутствия выплаты по долгу в установленный срок. Технический дефолт может выступать первой ласточкой обычного дефолта, однако его часто используют в стратегических целях, когда заемщик потенциально может погасить долг, но не делает этого по определенным причинам. Например, компания или государство может прибегнуть к техническому дефолту, чтобы перенаправить средства не на выплату по займам, а на срочные нужды, которые в перспективе смогут повысить платежеспособность компании и избежать повторения дефолта или банкротства. Также технический дефолт помогает заемщику оставить себе больше времени для переговоров о реструктуризации долга и получить более выгодные условия.

Обычный дефолт. Если платеж так и не был выполнен, то в установленный эмиссионными документами срок наступает обыкновенный дефолт. Он констатирует, что заемщик не способен выполнить свои обязательства по долгу из-за финансовых проблем, неплатежеспособности или нехватки денежных средств. В случае компаний дефолт может привести к последующему банкротству эмитента, а в случае государства — к экономической турбулентности.

Для выхода из дефолта иногда используют два способа: рефинансирование долга (заемщик возьмет новый кредит, чтобы закрыть старый) и реструктуризацию долга (будут меняться условия кредитования, например сократится размер платежей, но увеличатся проценты по ним).

Как дефолт влияет на экономику

Дефолт может привести к серьезным экономическим издержкам, которые отрицательно скажутся на положении как на положении простых людей, так и на других участников рыночных отношений.

Финансовая нестабильность. Дефолт вызывает потрясение на финансовых рынках и снижает доверие к экономике и национальной валюте страны. Из-за этого ограничивается доступ к рынкам кредитования, а процентные ставки растут — физические лица и предприятия лишаются необходимого финансирования.

Валютные проблемы. Дефолт грозит привести к обесцениванию национальной валюты. Это вызывает инфляцию и заметно снижает покупательную способность населения. Население начинает меньше тратить, и уровень жизни в стране падает. При этом иностранные инвесторы могут выводить свой капитал из страны, что еще сильнее ослабляет экономику.

Экономический спад. Дефолт производит инфляцию, которая провоцирует снижение экономической активности и влияет на положение обычных граждан и юридических лиц. Компании снижают темпы производства и теряют потребность в рабочей силе — растет безработица, экономическое неравенство и бедность.

Социальные последствия. Дефолт заставляет правительство страны сокращать государственные программы социальной защиты и образования, а также увеличивать налоговую нагрузку, поэтому растет социальное напряжение и неудовлетворенность населения.

Российский экономический кризис 1998 года

Перед распадом Советского Союза в 1991 году правительство в течение нескольких лет проводило экономические реформы, осуществляло приватизацию и политику макроэкономической стабилизации. Наиболее важной деталью этого процесса являлась валютная привязка курса рубля к доллару — то есть обменный курс рубля фиксировался относительно курса доллара.

Теперь стоимость рубля по отношению к доллару была постоянной и могла колебаться только в небольшом диапазоне. Банк России вмешивался в процесс — покупал и продавал рубль, чтобы поддерживать курс рубля. Одновременно с этим Всемирный банк и МВФ оказывали финансовую поддержку экономике страны, а переговоры о погашении внешнего долга помогали повысить доверие инвесторов.

Однако реформы, которые проводились с 1991 года, сопровождались неэффективной денежно-кредитной политикой. Государство поддерживало высокий курс рубля, чтобы сдерживать инфляцию, и принимало необоснованно раздутые бюджеты. Эти недостатки стали явными и усугубились из-за двух внешних факторов — азиатского финансового кризиса и снижения цен на энергоресурсы.

В июле 1997 года обвалилась валюта Таиланда. Этот кризис быстро распространился на другие азиатские валюты, и к ноябрю повлиял на стабильность рубля. Иностранные инвесторы стали выводить деньги из страны, а война в Чечне стала неоправданно дорогой после того, как упали цены на сырье. При этом Госдума отклонила предложение сократить государственные расходы и не предложила никакой альтернативы.

Из-за этого правительство теряло способность поддерживать фиксированный обменный курс и погашать свои долги. Инвесторы продолжили выводить свой капитал из страны. В результате 17 августа 1988 года правительство объявило о дефолте по внутреннему долгу, девальвации привязанного обменного курса рубля и на 90 дней заморозило платежи коммерческих банков иностранным кредиторам.

Экономическая нестабильность имела серьезные внутренние последствия. Валютный кризис ударил по финансовым рынкам и подтолкнул развитие рецессии. В 1998 году российская экономика сократилась на 5,3%, а ВВП на душу населения достиг минимальной отметки с момента образования Российской Федерации в 1991 году.

Российская экономика достаточно быстро оправилась от кризиса 1998 года — в 1999 году она выросла на 6,4%, в 2000 году — на 10%. Низкий курс рубля превратил российский экспорт в привлекательную возможность для иностранных компаний и инвесторов. Высокий уровень доходов от продажи нефти также стимулировал восстановление экономики и внутреннего рынка, а кредит МВФ в размере 4,8 млрд долларов США совместно с реструктуризацией долга вновь открыли стране доступ к международным финансовым рынкам.