Что такое дефолт

В период сложной экономической или политической обстановки государство рискует столкнуться с дефолтом. Что такое дефолт и чем он опасен — в статье.

25 сентября 2023 8 минут
Что такое дефолт

Что такое дефолт в экономике

Дефолт простыми словами — это ситуация, когда одна из сторон не может оплатить требуемые проценты по займу или основную сумму долга. Дефолт могут объявлять как физические лица и компании, так и отдельные государства, если они не могут расплатиться по своим обязательствам. Риск дефолта является важным фактором для кредиторов, потому что они могут потерять свои деньги.

Дефолт в экономике отдельного государства называется суверенным дефолтом (sovereign — «правитель, государь»). Суверенный дефолт означает, что национальное правительство неспособно расплачиваться по своему госдолгу или не хочет этого делать. При этом кредиторы могут быть как внутренними, так и внешними. Обычно это крупные компании или коммерческие банки.

Международные рейтинговые агентства не рассматривают в качестве дефолта ситуацию, когда государство не может расплатиться по своим обязательствам с такими международными кредитными организациями, как МВФ, Всемирный банк или Европейский центральный банк (ЕЦБ).

Обычно правительство конкретного государства не спешит объявлять дефолт. Ведь это может плохо отразиться на экономике и жизни граждан: страна рискует на долгие годы потерять доступ к долговым рынкам, сделать стоимость возможных займов более высокой, стимулировать обесценивание национальной валюты и стать зависимой от других государств.

Международные банки не могут заставить определенную страну закрыть свои долги. При этом они могут претендовать на те активы неплатежеспособного государства, которые находятся за границей.

Государства, которые занимают средства в своей валюте, имеют альтернативный вариант для борьбы с дефолтом — они могут просто напечатать больше денег. Например, в январе 2023 года правительство США рассматривало возможность отлить платиновую монету номиналом в один триллион долларов, поместить ее в ФРС и взять такое же количество средств, чтобы расплатиться по счетам.

Почему возникает дефолт

В качестве причин дефолта следует назвать геополитические проблемы, высокий уровень долговой нагрузки и экономическую нестабильность внутри страны или в мире.

  • Продолжительная экономическая стагнация подрывает способность страны обслуживать свой госдолг. Это грозит тем, что экономика станет более уязвимой для различных потрясений, таких как рецессия или пандемия. Вместе с этим дефолт плохо отразится на доверии иностранных и внутренних кредиторов к правительству — рефинансирование долга становится более трудным и дорогостоящим. Согласно международному агентству Moody's, хроническая стагнация была основной причиной суверенных дефолтов в России в 1998 году, в Аргентине в 2001 году и в Венесуэле в 2017 году.
  • Если в условиях торгового и бюджетного дефицита государство занимало большое количество средств — значит, оно автоматически рискует потерять возможность рассчитаться с кредитором. В этом случае приходится брать дополнительные долги и повышать экономическую зависимость от иностранного капитала. Примерами дефолтов из-за высокого уровня долга являются ситуации в Греции в 2012 году и Ливане в 2020 году.
  • Политическая нестабильность и неэффективная денежно-кредитная и финансовая политика государства все чаще становятся причинами суверенного дефолта. Например, они были главным фактором дефолтов в Аргентине в 2014 и 2019 годах, Украине в 2015 году и Эквадоре в 2008 и 2020 годах.

Виды дефолта

Можно обозначить два основных вида дефолта — обычный и технический.

Технический дефолт. Это отсутствия выплаты по долгу в установленный срок. Технический дефолт может выступать первой ласточкой обычного дефолта, однако его часто используют в стратегических целях, когда заемщик потенциально может погасить долг, но не делает этого по определенным причинам. Например, компания или государство может прибегнуть к техническому дефолту, чтобы перенаправить средства не на выплату по займам, а на срочные нужды, которые в перспективе смогут повысить платежеспособность компании и избежать повторения дефолта или банкротства. Также технический дефолт помогает заемщику оставить себе больше времени для переговоров о реструктуризации долга и получить более выгодные условия.

Обычный дефолт. Если платеж так и не был выполнен, то в установленный эмиссионными документами срок наступает обыкновенный дефолт. Он констатирует, что заемщик не способен выполнить свои обязательства по долгу из-за финансовых проблем, неплатежеспособности или нехватки денежных средств. В случае компаний дефолт может привести к последующему банкротству эмитента, а в случае государства — к экономической турбулентности.

Для выхода из дефолта иногда используют два способа: рефинансирование долга (заемщик возьмет новый кредит, чтобы закрыть старый) и реструктуризацию долга (будут меняться условия кредитования, например сократится размер платежей, но увеличатся проценты по ним).

Как дефолт влияет на экономику

Дефолт может привести к серьезным экономическим издержкам, которые отрицательно скажутся на положении как на положении простых людей, так и на других участников рыночных отношений.

Финансовая нестабильность. Дефолт вызывает потрясение на финансовых рынках и снижает доверие к экономике и национальной валюте страны. Из-за этого ограничивается доступ к рынкам кредитования, а процентные ставки растут — физические лица и предприятия лишаются необходимого финансирования.

Валютные проблемы. Дефолт грозит привести к обесцениванию национальной валюты. Это вызывает инфляцию и заметно снижает покупательную способность населения. Население начинает меньше тратить, и уровень жизни в стране падает. При этом иностранные инвесторы могут выводить свой капитал из страны, что еще сильнее ослабляет экономику.

Экономический спад. Дефолт производит инфляцию, которая провоцирует снижение экономической активности и влияет на положение обычных граждан и юридических лиц. Компании снижают темпы производства и теряют потребность в рабочей силе — растет безработица, экономическое неравенство и бедность.

Социальные последствия. Дефолт заставляет правительство страны сокращать государственные программы социальной защиты и образования, а также увеличивать налоговую нагрузку, поэтому растет социальное напряжение и неудовлетворенность населения.

Российский экономический кризис 1998 года

Перед распадом Советского Союза в 1991 году правительство в течение нескольких лет проводило экономические реформы, осуществляло приватизацию и политику макроэкономической стабилизации. Наиболее важной деталью этого процесса являлась валютная привязка курса рубля к доллару — то есть обменный курс рубля фиксировался относительно курса доллара.

Теперь стоимость рубля по отношению к доллару была постоянной и могла колебаться только в небольшом диапазоне. Банк России вмешивался в процесс — покупал и продавал рубль, чтобы поддерживать курс рубля. Одновременно с этим Всемирный банк и МВФ оказывали финансовую поддержку экономике страны, а переговоры о погашении внешнего долга помогали повысить доверие инвесторов.

Однако реформы, которые проводились с 1991 года, сопровождались неэффективной денежно-кредитной политикой. Государство поддерживало высокий курс рубля, чтобы сдерживать инфляцию, и принимало необоснованно раздутые бюджеты. Эти недостатки стали явными и усугубились из-за двух внешних факторов — азиатского финансового кризиса и снижения цен на энергоресурсы.

В июле 1997 года обвалилась валюта Таиланда. Этот кризис быстро распространился на другие азиатские валюты, и к ноябрю повлиял на стабильность рубля. Иностранные инвесторы стали выводить деньги из страны, а война в Чечне стала неоправданно дорогой после того, как упали цены на сырье. При этом Госдума отклонила предложение сократить государственные расходы и не предложила никакой альтернативы.

Из-за этого правительство теряло способность поддерживать фиксированный обменный курс и погашать свои долги. Инвесторы продолжили выводить свой капитал из страны. В результате 17 августа 1988 года правительство объявило о дефолте по внутреннему долгу, девальвации привязанного обменного курса рубля и на 90 дней заморозило платежи коммерческих банков иностранным кредиторам.

kurs-dollar
Курс доллара США к рублю в период с 1994 по 2023 год. Спустя две недели после фактического дефолта Банк России перестал поддерживать фиксированный обменный курс и позволил рублю свободно плавать. За три недели валюта потеряла около двух третей своей стоимости.

Экономическая нестабильность имела серьезные внутренние последствия. Валютный кризис ударил по финансовым рынкам и подтолкнул развитие рецессии. В 1998 году российская экономика сократилась на 5,3%, а ВВП на душу населения достиг минимальной отметки с момента образования Российской Федерации в 1991 году.

Российская экономика достаточно быстро оправилась от кризиса 1998 года — в 1999 году она выросла на 6,4%, в 2000 году — на 10%. Низкий курс рубля превратил российский экспорт в привлекательную возможность для иностранных компаний и инвесторов. Высокий уровень доходов от продажи нефти также стимулировал восстановление экономики и внутреннего рынка, а кредит МВФ в размере 4,8 млрд долларов США совместно с реструктуризацией долга вновь открыли стране доступ к международным финансовым рынкам.

Кратко

  1. Дефолт — это неспособность заемщика расплатиться по своим обязательствам. Если неплатежеспособным является отдельное государство, то возникает суверенный дефолт.
  2. Дефолты могут объявлять по разным причинам: из-за тяжелого финансового положения, экономических и политических кризисов, а также высокого уровня долговой нагрузки.
  3. Существует два вида дефолтов — обычные и технические. Их отличие состоит в финансовом статусе заемщика. Если он фактически не может закрыть долги, то это обычный дефолт. Если заемщик может расплатиться, но не делает этого по определенным причинам, это технический дефолт.
  4. Дефолт вызывает серьезные экономические трудности, которые могут влиять как на экономику отдельной страны, так и на мировой рынок. Из-за дефолта может падать экономическая активность, расти инфляция и безработица и снижаться общий уровень жизни населения.
  5. В августе 1998 года Банк России оставил попытки поддерживать фиксированный курс рубля и не смог отвечать по своим обязательствам. В стране начался дефолт.

Как выбрать надежные активы

Эксперты сервиса Газпромбанк Инвестиции подготовили решение для самых консервативных инвесторов. В подборке «Надежные облигации» — долговые бумаги, которые, по их мнению, показывают привлекательную доходность и имеют низкий уровень риска — не ниже АА по оценке рейтингового агентства АКРА или Эксперт РА.
Смотреть подборку

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Ссылка скопирована