Обзор АЛРОСА: один из мировых лидеров по добыче алмазов

О компании

Основная деятельность компании АЛРОСА сосредоточена в двух регионах Российской Федерации — в Республике Саха (Якутия) и Архангельской области, а также на африканском континенте — в Анголе, где АЛРОСА владеет 41% акций компании Catoca Ltd.

На долю алмазного сегмента приходится около 95% от общей выручки АЛРОСА. Сырье реализуется по долгосрочным соглашениям и через спотовые аукционы зарубежным гранильным предприятиям.

Основа стратегии развития АЛРОСА — концентрация на разведке и добыче алмазов. В последние годы компания увеличивала инвестиционные вложения и в 2023 году направила на приобретение основных средств 63,7 млрд рублей, что на 56% выше в сравнении с 2022 годом.

В свободном обращении находятся 34% акций компании. На долю Российской Федерации, Республики Саха (Якутия) и муниципальных образований Республики Саха (Якутия) приходятся 66% акций АЛРОСА. Это гарантирует компании приоритетное право на получение и продление лицензий на разработку месторождений алмазов, а миноритарным акционерам — участие в доходах компании за счет распределения дивидендов.

Основные конкуренты

Единственным сопоставимым с АЛРОСА по объемам добычи алмазодобывающим предприятием является частная компания De Beers, которая входит в холдинг AngloAmerican. Только на АЛРОСА и De Beers приходятся более 50% глобального рынка алмазов.

De Beers разрабатывает месторождения в Ботсване, ЮАР, Канаде и Намибии. В 2023 году компания De Beers снизила добычу алмазов на 8% — до 31,9 млн карат. В 2024 году De Beers планирует произвести 29–32 млн карат в зависимости от рыночной конъюнктуры.

Rio Tinto — еще одна публичная диверсифицированная горнодобывающая компания, которая участвует в разведке, добыче и переработке широкого перечня полезных ископаемых. За 2023 год Rio Tinto добыла 3,34 млн карат алмазов, что на 28% ниже уровня 2022 года.

Фактически объемы добычи и цены на алмазное сырье контролируются узким кругом компаний. При этом АЛРОСА планирует в будущем восстановить добычу на подземном руднике «Мир». Компания оценивает потребность в первоначальных капиталовложениях в 1,8–2 млрд долларов. Основные проектные решения будут доработаны в 2025 году, начать добычу планируется в 2034 году, а выход на проектную максимальную мощность ожидается к концу 2030-х годов.

Внешнеторговые ограничения

Впервые ограничения на российскую алмазодобывающую отрасль были наложены в апреле 2022 года, когда АЛРОСА была включена в SDN-List Минфина США. С 1 марта 2024 года ограничения вступили в силу и в отношении российских алмазов, которые обрабатывались в других странах. Кроме того, страны G7 и ЕС договорились создать до 1 сентября 2024 года механизм проверки и сертификации необработанных алмазов внутри G7.

Ожидается, что все алмазы или бриллианты должны будут проходить через центр сертификации в Бельгии. Однако у экспертов отрасли есть сомнения, что Бельгия справится с таким объемом. Именно поэтому Всемирная федерация алмазных бирж предлагает наделить полномочиями сертификации в том числе Дубай, Мумбаи и Тель-Авив.

Операционные и финансовые показатели

В 2023 году АЛРОСА снизила добычу алмазов на 2,8% — до 34,6%. Динамика добычи компании выглядит лучше, чем у основных конкурентов: De Beers снизила добычу на 8%, Rio Tinto — на 28%.

Выручка компании в 2023 году увеличилась на 9,2% в сравнении с 2022 годом и составила 322,6 млрд рублей.

Темпы роста себестоимости составили 13,6% и превысили темпы роста выручки (+9,2%), поэтому валовая прибыль компании в 2023 году увеличилась лишь на 3,7% — до 149,7 млрд рублей.

Чистая прибыль сократилась на 15,2% и составила 85,2 млрд рублей. Основной причиной снижения чистой прибыли стало уменьшение прочих доходов на 32,5 млрд рублей, в том числе снижение доходов от курсовых разниц и от обязательной продажи валюты на 26,6 млрд рублей.

Чистый долг компании увеличился с начала года с 9,3 млрд до 36,1 млрд рублей. Рост чистого долга произошел из-за увеличения общего долга до 135,4 млрд рублей — +28,5% на фоне роста денежных средств до 36,4 млрд рублей и снижения банковских депозитов до 62,8 млрд рублей.

У АЛРОСА низкая долговая нагрузка: соотношение чистого долга к сумме чистой прибыли и амортизации на конец 2023 года составило 0,32.

Дивиденды

В соответствии с дивидендной политикой АЛРОСА выплата дивидендов зависит от долговой нагрузки и рассчитывается на базе свободного денежного потока за период. При этом сумма, которая направляется на выплаты, не может составить ниже 50% чистой прибыли по МСФО.

За 2023 год компания заработала около 2,2 млрд рублей свободного денежного потока. При этом по итогам шести месяцев 2023 года компания уже выплатила дивиденды в сумме 27,77 млрд рублей, или 3,77 рубля на одну акцию.

Если акционеры одобрят выплаты финальных дивидендов, их общая сумма составит 42,65 млрд рублей, или 5,79 рубля на одну акцию. Это существенно превышает величину свободного денежного потока, но соответствует 50% чистой прибыли 2023 года.

Вывод

По состоянию на май 2024 года цены на алмазы на мировом рынке находятся на низких уровнях и проходят дно цикла. Мы считаем, что АЛРОСА сможет адаптироваться к новым условиям работы и поставлять алмазы на мировой рынок за счет изменения торговых цепочек и осуществления поставок на рынки дружественных стран.

С учетом показателей годовой отчетности мы нейтрально смотрим на акции АЛРОСА. Несмотря на снижение чистой прибыли, компания имеет устойчивое финансовое состояние и низкую долговую нагрузку. Если ценовая конъюнктура на рынке алмазов улучшится на рынке алмазов, а рубль ослабится, акции компании могут стать интересны для включения их в портфель долгосрочного инвестора.