НОВАТЭК: один из лидеров по объему производства СПГ в России

О компании

НОВАТЭК — второй после Газпрома вертикально интегрированный производитель природного газа. Компания разведывает, добывает, перерабатывает и реализует природный газ и углеводороды. По объему доказанных запасов газа компания входит в тройку крупнейших в мире публичных компаний и в десятку по объемам добычи.

Основное стратегическое направление НОВАТЭКа — развитие конкурентоспособных мощностей для производства сжиженного природного газа (СПГ) и его экспорта на ведущие рынки. Также компания стремится увеличить добычу в высокоэффективных месторождениях с учетом принципов устойчивого развития. Для этого она разрабатывает новые месторождения, активизирует геолого-разведочные работы, внедряет новые технологии и приобретает активы.

Действующие активы: добыча и запасы

Компании принадлежат 83 лицензии на разведку и добычу углеводородов. По состоянию на 31 декабря 2023 года доказанные запасы углеводородов компании составляют 17,598 млрд баррелей нефтяного эквивалента. В их число входят 2,432 трлн кубических метров газа и 197 млн тонн жидких углеводородов.

Основная часть запасов компании расположена на суше или может быть извлечена с суши и относится к категории традиционных. Это означает, что эти запасы можно разработать с применением традиционных технологий, что отличает их от сланцевых запасов углеводородов или запасов метана угольных пластов.

В настоящее время НОВАТЭК добывает углеводороды на 27 месторождениях. Основные месторождения и лицензионные участки группы расположены в Ямало-Ненецком автономном округе (ЯНАО) в Западной Сибири. На конец 2020 года общие доказанные запасы составляют 16,4 млрд баррелей нефтяного эквивалента.

По итогам 2023 года добыча углеводородов группой НОВАТЭК составила 645 млн баррелей нефтяного эквивалента. В их число входят 82,39 млрд кубических метров природного газа и 12,37 млн тонн жидких углеводородов. По сравнению с 2022 годом добыча увеличилась на 1%, или 6,3 млн баррелей нефтяного эквивалента.

Перспективы рынка СПГ

В соответствии с ежегодным обзором рынка СПГ компанией Shell мировой спрос на СПГ может вырасти более чем на 50% к 2040 году и составит 625–695 млн тонн. При этом более 75% дополнительного спроса на СПГ придется на страны Азии. Прогнозируется, что среднегодовой рост мирового производства сжиженного природного газа (СПГ) до 2040 года составит 3,6%.

Однако мы ожидаем, что основной прирост (с 404 до 600 млн тонн) произойдет до 2030 года. Компания уже строит мощности, необходимые для того, чтобы удовлетворять спрос до 2030 года, — к их числу относится проект «Арктик СПГ 2». Мы считаем, что к 2030 году рынок СПГ будет сбалансированным, что благоприятно скажется на проектах НОВАТЭКа.

Финансовые результаты

Компания не предоставила финансовую отчетность за 2022 год по МСФО.

Выручка выросла на 19% в сравнении с 2021 годом и составила 1,372 трлн рублей. Среднегодовой темп прироста с 2015 года — 14%.

Чистая прибыль также увеличилась на 7% по сравнению с 2021 годом и достигла 463 млрд рублей. Среднегодовой темп прироста с 2015 года — 26%.

Нормализованная EBITDA увеличилась на 19% по сравнению с 2021 годом и достигла 890 млрд рублей. Среднегодовой темп прироста с 2015 года — 19%.

Финансовое положение компании находится на очень высоком уровне — соотношение чистого долга к нормализованной EBITDA составляет менее 0,1х, а операционная прибыль превышает процентные расходы в 151 раз.

Акционерная доходность и дивиденды

С 2020 года произошла нормализация объемов денежных потоков, которые компания направляет на капитальные вложения. Если в 2020 году капитальные вложения составили 200 млрд рублей, то к 2023 году они выросли на 12% и составили 224 млрд рублей.

В то же время среднегодовой темп прироста капитальных вложений с 2015 года составляет 22%. Снижение темпов капитальных затрат произошло в 2021 году из-за макроэкономической неопределенности. В последние два года компания продолжает наращивать затраты на капитальные вложения, но с более низкими темпами, чем раньше.

Операционный денежный поток в 2023 году составил 433 млрд рублей, свободный денежный поток — 210 млрд рублей. То есть свободный денежный поток в 2023 году составляет 69 рублей на акцию из расчета количества акций в размере 3,036 млрд штук.

В соответствии с дивидендной политикой компания направляет на дивиденды не менее 50% от консолидированной чистой прибыли за соответствующий период по МСФО, скорректированной на величину разовых статей. Выплата дивидендов предусматривается по результатам 6 и 12 месяцев финансового года.

Мы ожидаем, что объемы дивидендов по итогам 2023 года составят 78,59 рубля на акцию. С учетом дивидендов за первое полугодие 2023 года в размере 34,50 рубля за акцию это соответствует 52% от размера чистой прибыли.

Тот факт, что дивиденды снизились со 105,58 рубля в 2022 году, мы рассматриваем в качестве положительного факта для развивающейся компании. Он сигнализирует о том, что менеджмент оптимистично оценивает текущее наличие инвестиционно-привлекательных проектов.

Вывод

После периода неопределенности в 2021 году и выплаты существенных объемов дивидендов в 2022 году компания увеличила объемы капитальных вложений и сократила величину дивидендов на акцию в 2023 году. Это свидетельствует о наличии в распоряжении компании проектов, которые, по мнению менеджмента, способны создать дополнительную ценность для собственников компании. При этом уровень дивидендов за 2023 год в размере 78,59 рубля за акцию является вполне устойчивым, так как покрывается операционным денежным потоком в 1,82x.

Также компания обладает существенными резервами для привлечения заемного капитала, который за 2023 год составляет 7% в структуре баланса. Отношение чистого долга к нормализованной EBITDA менее 0,1х, а операционная прибыль превышает процентные расходы в 151 раз — финансовая устойчивость компании очень высокая.

НОВАТЭК представляет собой развивающуюся компанию с наличием перспективных международных проектов. Компания пользуется интересом со стороны иностранного бизнеса, но вынуждена функционировать в условиях внешнеторговых ограничений.