Tencent: обзор экосистемы IT-гиганта

История создания

Tencent Holdings Limited, или просто Tencent, является одной из крупнейших китайских компаний в сфере технологий и интернет-сервисов. Она была основана в 1998 году Ма Хуатэнем в городе Шэньчжэнь, Китай.

Tencent была создана как провайдер интернет-услуг и разработчик программного обеспечения. В начале 2000-х годов Tencent активно расширялась и запускала онлайн-сервисы. В 2004 году была представлена платформа мгновенных сообщений QQ, ставшая популярной в Китае и получившая миллионы пользователей. Tencent также запустила онлайн-портал QQ.com и начала разрабатывать множество других интернет-сервисов, таких как онлайн-игры, социальные медиа, электронную коммерцию и финансовые услуги.

Одним из крупнейших успехов Tencent стал запуск мессенджера WeChat (также известного как Weixin) в 2011 году. WeChat объединяет функции мгновенного обмена сообщениями, социальных сетей и платежной системы, что сделало очень популярным в Китае и других странах Азии.

В течение последних лет Tencent активно инвестировала во множество компаний по всему миру, приобретая акции и доли в таких компаниях, как Epic Games, Supercell, Riot Games, Activision Blizzard и многих других. Она также развивает собственные игровые студии и выпускает популярные игры, такие как League of Legends, Honor of Kings и PUBG Mobile.

Tencent продолжает быть одной из ведущих компаний в сфере интернет-технологий и развивает новые продукты и услуги, охватывающие различные области — от коммуникаций и развлечений до финансовых технологий и искусственного интеллекта.

Бизнес компании

В отчетности структура бизнеса делится на три сегмента.

Value-added Services — услуги с добавленной стоимостью.

Сюда входят внутренний и международный сегменты игр и медиасервисы. Tencent занимает первое место в мире по объему выручки в игровой индустрии и лидирует в Китае по количеству активных игроков и выручке.

Китай — крупнейший рынок игровой индустрии и по числу геймеров, и по выручке. На конец прошлого года в Китае общее число игроков достигло почти 702 млн, количество игроков мобильных игр — 640,6 млн. По прогнозам к 2026 году эти числа могут вырасти до 883 млн и 679,2 млн соответственно. При этом согласно прогнозам Statista рынок видеоигр Китая в среднем ежегодно будет расти на 8,04% до 2027 года и достигнет $148,8 млрд. Темпы роста мирового рынка при этом будут чуть медленнее — 7,89%.

Также в сегмент Value-added Services входят доходы от подписок на медиасервисы Tencent Video и Tencent Music. Tencent Video (также QQ Video) — вторая по величине стриминговая платформа в Китае. На Tencent Video пользователю доступен контент разного формата: телешоу, спорт, новости, сериалы и фильмы, а оригинальный контент на видео Tencent составляет более 65%. В составе экосистемы Tencent также есть подразделение Tencent Pictures, которое занимается разработкой и дистрибуцией кинопродукции. Дочерняя компания принимала участие в производстве и прокате таких фильмов, как «Чудо-женщина» (2017), «Веном» (2018), «Топ Ган: Мэверик» (2022) и других.

На конец первого квартала 2023 года у Tencent Video было 113 млн платящих пользователей, по этому показателю платформа уступает только конкуренту от Baidu — iQiYI — 129 млн. Среди взрослых пользователей интернета около 66% пользуются Tencent Video. Больше только у iQiYI — 68%. Прогнозируется, что рынок стриминга в Китае будет расти со среднегодовым темпом в 35,29% и достигнет $103,39 млрд к 2026 году.

Сервис Tencent Music является крупнейшим игроком в Китае на рынке платформ для прослушивания музыки с долей более 70%. Tencent Music объединяет популярнейшие приложения музыкального стриминга в Китае: QQ Music, Kugou Music и Kuwo Music, а также онлайн-караоке WeSing и другие приложения. На конец первого квартала у сервиса было 592 млн активных пользователей, из них 94,4 млн — платящая аудитория (16%). Согласно прогнозам Statista рынок музыкального стриминга в Китае будет в среднем ежегодно расти на 7,23% до 2027 года и достигнет почти $4 млрд.

Online Advertising — онлайн-реклама

Tencent размещает рекламу в своих приложениях по просмотру видеоконтента, прослушиванию музыки, общению, чтению новостей и других.

Флагманским приложением Tencent является WeChat — это универсальная платформа для разных жизненных ситуаций. Здесь можно общаться, забронировать номер в гостинице или столик в ресторане, подать заявку на кредит, оплатить товары, услуги и воспользоваться многими другими сервисами.

WeChat входит в пятерку крупнейших соцсетей мира с 1,3 трлн пользователей и является крупнейшей в Китае. Также Tencent принадлежит еще одна популярная соцсеть в Китае — QQ с 574 млн активных пользователей.

На конец 2022 года у WeChat было 811 млн пользователей в Китае. По прогнозам eMarketer, к 2025 году это число возрастет до 864,8 млн. Также аналитики прогнозируют рост объема рынка онлайн-рекламы к 2026 году до $190 млрд со среднегодовым темпом роста почти 9%.

FinTech and Business Services, FBS — финтех и услуги для бизнеса

Главным активом Tencent на рынке финтех-услуг является сервис мобильных платежей WeChat Pay, у которого почти 1 трлн пользователей по всему миру. На рынке платежных услуг на долю WeChat Pay приходится 42% всех доходов, уступая только конкуренту от Alibaba — Alipay — c 54%.

Согласно данным eMarketer, непосредственно в Китае платежными сервисами пользуется примерно 750 млн человек — это 64% населения страны. При этом прогнозируется, что к 2025 году число пользователей возрастет до 800 млн. Ожидается, что к 2027 году объем рынка онлайн-платежей в Китае достигнет $4,9 трлн со среднегодовым ростом в 7,77%.

Среди сервисов для бизнеса Tencent развивает в основном облачные платформы. Tencent Cloud включает в себя сервисы корпоративных коммуникаций, например WeCom — платформу для делового общения и совместной работы, которая объединяет более 10 млн компаний. Также компания разработала китайские аналоги Zoom (Tencent Meetings) и Google Docs (Tencent Docs), у которых более 100 млн и 200 млн ежемесячных пользователей соответственно. Помимо этого, портфель сервисов Tencent включает платформу решений в области кибербезопасности (Tencent Security) и облачного хранения видеоконтента (Video Cloud Solutions).

Прогнозируется, что мировой рынок облачных вычислений c текущих $485 млрд достигнет примерно $1,55 трлн к 2030 году — что предполагает среднегодовой темп роста более 14%. При этом объем рынка в Китае может вырасти до 1,27 трлн китайских юаней к 2025 году со среднегодовым темпом роста почти 27%.

Структура доходов

Бизнес Tencent очень диверсифицирован. По итогам 2022 года выручка компании составила 554,6 млрд китайских юаней. Из них 32% пришлось на сегмент финтеха и сервисов для бизнеса, на внутренний сегмент игр — 22%, доходы от подписок — 21%, онлайн-рекламу — 15%, зарубежный сегмент игр — 9%, «другое» — 1%. В целом, доли всех направлений довольно стабильны.

Наиболее быстрорастущий сегмент — сервисы для бизнеса и финтех. Доля этого направления с начала 2020 года выросла с 25 до 32%, а выручка за этот же период на 77%. При этом это направление остается пока наименее маржинальным — валовая маржа находится на уровне 33%, тогда как у игр и подписок — почти 50%, а онлайн-рекламы — 42,3%.

Финансовые результаты

По итогам первого квартала 2023 года выручка Tencent выросла на 10,5% г/г, до 150 млрд китайских юаней. Доходы сегмента игр и подписок на медиасервисы выросли на 9% г/г, до 79,3 млрд китайских юаней. Больше всего выросли доходы от игр из-за рубежа — на 25% г/г, до 13,2 млрд китайских юаней, — за счет высоких показателей шутера VALORANT, а также релиза новых игр NIKKE и Triple Match 3D в 2022 году. Доходы от внутреннего сегмента игр и подписок выросли на 6% г/г, до 35,1 млрд и 31 млрд китайских юаней соответственно.

Выручка от онлайн-рекламы выросла на 17% г/г, до 21 млрд китайских юаней, на фоне роста потребительской активности в Китае. Доходы сегмента FBS выросли на 14% г/г, до 48,7 млрд китайских юаней, за счет восстановления рынка онлайн-платежей на фоне роста потребления в Китае, а также роста выручки от облачных услуг.

Операционная прибыль в первом квартале составила 40,4 млрд китайских юаней, увеличившись на 9% в годовом исчислении. Чистая прибыль выросла на 10% г/г, до 25,8 млрд китайских юаней.

Оценка акций

Акции Tencent оценены намного дороже рынка — мультипликатор P/E компании (15,61) заметно превышает среднеотраслевые значения (10,5). Коэффициент P/S (5,2) также значительно выше средних показателей в секторе — 1,04.

Однако при более высокой оценке Tencent более маржинальна — валовая маржа (за последние 12 месяцев) компании значительно выше средних показателей — 43,91 против 41%. Маржа чистой прибыли Tencent составляет 33,51%, тогда как среднеотраслевые показатели ниже — чуть менее 16,07%.

Запас наличности и эквивалентов (153,33 млрд китайских юаней) на балансе компании ниже объема задолженности — 192,33 млрд китайских юаней, однако чистый долг не велик. При этом соотношение долга к капиталу около 0,47, а коэффициент покрытия процентов более 22, так что с долговой нагрузкой у компании проблем нет.

Риски

Регуляторные ограничения. В 2021 году в Китае ограничили доступ к онлайн-играм, запретив несовершеннолетним играть в них более трех часов в неделю. Геймерам младше 18 лет можно играть в онлайн-игры один час — с 20:00 до 21:00 — в пятницу, субботу, воскресенье и в официальные праздничные дни. Из-за этого темпы роста выручки в сегменте видеоигр значительно сократились, а по итогам года доходы от внутреннего сегмента игр и вовсе уменьшились на 4%. Пока ограничения в гейм-индустрии не ужесточались, но, учитывая сравнения властей онлайн-игр с «духовным опиумом», этого нельзя исключать.

Внешние отношения. Одним из основных рисков, который присущ всем китайским акциям, является обострение ситуации вокруг Тайваня. Военные действия будут иметь негативные последствия для экономики и фондового рынка Китая.