Совкомфлот: танкеры и судоходство

Бизнес компании

Совкомфлот занимается несколькими видами деятельности.

Морская транспортировка нефти и нефтепродуктов. Это основной вид деятельности Совкомфлота. Компания является одним из крупнейших в мире владельцев и операторов танкерного флота. Она ориентируется на отечественную грузовую базу и специализируется на сегментах танкерного рынка. Совкомфлот — один из мировых лидеров по числу танкеров «Афрамакс» (дедвейт 80–120 тысяч тонн) и танкеров-продуктовозов (темные и светлые нефтепродукты).

В мировой отрасли Совкомфлот отметился репутацией перевозчика, который способен оказывать даже самые сложные транспортные услуги и разрабатывать специализированные логистические маршруты в зависимости от запросов своих партнеров. С момента своего основания компания развивала сотрудничество с крупными компаниями, которые нуждаются в регулярной перевозке значительных объемов груза.

Обслуживание нефтегазовых проектов на шельфе. Совкомфлот — одна из крупнейших в России компаний по логистическому обслуживанию морских месторождений нефти и газа. В этой сфере компания интенсивно развивается с 2006 года и может выступать единым подрядчиком, чтобы решать комплекс задач.

• Осуществлять челночные перевозки сырой нефти
• Снабжать и обслуживать морские платформы
• Проводить морскую геофизическую разведку
• Управлять терминалами

Также Совкомфлот разрабатывает и реализует специализированные транспортные проекты по индивидуальному запросу своих партнеров, такие как буксировка основания «Беркут» для крупнейшей в России морской платформы «Сахалин-1».

Компания специализируется на операциях в сложных ледовых и климатических условиях. Компания участвует в обслуживании крупных нефтегазовых проектов в Арктике и на Дальнем Востоке России: «Сахалин-1», «Сахалин-2», «Варандей», «Приразломное», «Новый Порт».

Морская транспортировка сжиженного газа. С 2006 года Совкомфлот является независимым владельцем и оператором газовозов сжиженного природного газа. Компания первой в России освоила морскую транспортировку сжиженного природного газа и начала эксплуатировать газовозы — технически более сложный тип судов, по сравнению и нефтяными танкерами.

При участии Совкомфлота для проекта «Ямал СПГ» был создан принципиально новый тип судов — ледокольные газовозы «Ямалмакс», рассчитанные на круглогодичную навигацию в Арктике. Первое такое судно «Кристоф де Маржери» СКФ начал использовать в 2017 году.

Флот. По итогам 2021 года флот компании состоял более чем из 120 судов с дедвейтом более 10 млн тонн. В 2023 году количество судов сократилось до 100, но разбивку по сегментам компания не раскрывает.

Структура акционеров компании

До 2020 года 100% акций Совкомфлота принадлежали государству. В октябре 2020 года компания провела публичное размещение акций (IPO) по 105 рублей за штуку. При этом государство не продавало свою долю — новым инвесторам предложили допэмиссию, которая впоследствии пошла на погашение долга.

Ситуация на рынке

Ценообразование Совкомфлота, как и многих других судоходных компаний, определялось ставкой TCE (Time charter equivalent) или индексом ClarkSea.

• TCE — показатель судоходной отрасли, который используют, чтобы рассчитывать среднесуточную выручку судна.
• ClarkSea — индекс компании Clarksons Research. Он отражает средневзвешенное значение фрахтовых ставок на основании тайм-чартерного эквивалента по основным танкерным сегментам, где веса распределяются пропорционально количеству судов в сегменте.

В первом полугодии 2023 года тайм-чартерные ставки были волатильными и оставались на исторически высоком уровне. Это объясняется загруженностью и нехваткой судов для вывоза нефти и нефтепродуктов из России в связи с внешнеторговыми ограничениями ЕС и G7. Зарубежные компании перестали перевозить российскую нефть, а также страховать суда, перевозящие российскую нефть.

Начиная с 2022 года российская нефть продается с дисконтом к эталонной марке Brent. В дисконт заложено увеличение цен на перевозку морскими операторами в связи с риском попадания под внешнеторговые ограничения со стороны ЕС и G7. По итогам сентября 2023 года, по данным Минфина, дисконт сузился до 10%, или $9,5, за баррель, что потенциально может негативно повлиять на стоимость тайм-чартера СКФ.

Согласно данным Ассоциации морских торговых портов РФ, объем перевалки наливных грузов в морские порта России за восемь месяцев 2023 года увеличился на 1,6% — до 297 млн тонн. В то же время перевалка нефти за тот же период выросла на 5,5% — до 182,7 млн тонн. Рост показателя говорит о потенциальной загруженности нефтяных судов и в частности Совкомфлота.

Структура выручки компании

Компания условно делит свой бизнес на две части:

1. Перевозка нефти и нефтепродуктов — конвенциональный бизнес.
2. Газ и работа на шельфе — индустриальный бизнес.

В отчете за второе полугодие 2023 года компания не раскрывает данных по сегментам, однако есть исторические данные.

Выручка индустриального сегмента более стабильна, в то время как доходы от конвенционального сегмента носят циклический характер. Например, в 2020 году доходы от нефти и газа выросли из-за хранения нефти на самих танкерах, потому что не было свободных нефтяных хранилищ.

На операционном уровне Совкомфлот также зарабатывает больше операционной прибыли от шельфовых и газовых проектов.

Ключевые финансовые показатели

Ставки тайм-чартера Совкомфлота рассчитываются преимущественно в долларах США и отражают динамику финансовых показателей компании. В связи с ростом ставок в 2022 году и начале 2023 года выручку компании за первую половину 2023 года можно сопоставить с годовым результатом предыдущих лет. Прибыль за первое полугодие составила около 500 млрд долларов.

Ситуация на рынке морских перевозок позволила Совкомфлоту не только заработать рекордную прибыль, но и направить большую часть свободного денежного потока на погашение долга. Чистый долг снизился с $2,4 млрд до $0,54 млрд. По нашим оценкам, компания отлично воспользовалась конъюнктурой рынка.

Дивиденды

Совкомфлот выплачивает 50% прибыли по МСФО в качестве дивидендов. За первое полугодие 2023 года компания уже заработала около 9 рублей на акцию. При этом менеджмент утверждает, что второе полугодие может быть не хуже первого.

Инвестиционные проекты

Начиная с 2022 года СКФ не публиковал информации для инвесторов про новые инвестпроекты. Однако презентации 2021 года раскрывают некоторую информацию.

Ранее Совкомфлот планировал построить 18 судов ледового класса Арк7 для СПГ-проектов НОВАТЭК «Арктик СПГ — 2», а также 4 судна класса Арк4 по перевозке СПГ для самого НОВАТЭК. Объем капитальных затрат должен был составить более $700 млн за 2023 год. В интервью глава компании Игорь Тонковидов заявил, что в современных реалиях на 2024 год планируется инвестировать около $500–600 млн.

Мнение аналитиков

После кризиса в 2022 году в России образовался устойчивый спрос на нефтяные танкеры и газовозы, что привело к росту ставок тайм-чартера, по которым работают морские операторы. В связи с этим Совкомфлоту удалось поправить свое финансовое положение: компания сократила долговую нагрузку и выплатила акционерам высокие дивиденды. По словам Игоря Тонковидова, спрос на суда компании останется устойчивым и в 2024 году.

По нашим оценкам, Совкомфлот может выплатить своим акционерам от 16 до 18 рублей дивидендов на акцию за 2023 год, а дивидендная доходность акций к ценам на середину октября 2023 года может составить от 13,2 до 14,9%.